莫尼塔(北京)--策略周报:汇率贬值如何影响外资流向?【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    8月23日盘后,中方宣布对750亿美元美方商品征税,美股大跌3%。美股日内表现分为三阶段:中方关税反制,美股低开;盘中鲍威尔偏鸽发言,美股小幅反弹;特朗普威胁调高税率,美股大幅下挫。
            
                    可以看出,美方进一步加码关税税率超出了市场预期(此前市场预期是年内3000亿保持10%税率。此外,加征关税流程美方在今年5月已经完成,随时可以上调税率)。
            
                    回看8月A股市场的表现,A股调整至2733点低点后回升,市场经受住了国内经济回落、美股下跌和中美谈判恶化等三方面的冲击。市场上行的主要逻辑在于:一是,三季度后上市公司盈利增速回升的预期;二是,年中经济工作会议以及近期LPR机制改革等预留了政策空间。应对经贸谈判可能的恶化,国内可以通过下调MLF政策利率、增加专项债发行等对冲;三是,近期出台的一系列资本市场政策,如扩大两融标的范围等,有利于风险偏好提升。我们判断,下周国内可能通过下调MLF政策利率等政策进行对冲,但鉴于进一步调升关税税率超出市场预期,市场可能在短期下探。市场中期上行逻辑不变。
            
                    此外,美股下跌会通过资金流动影响A股市场,美股当日大跌会联动减少外资在A股的敞口。尽管8月是MSCI等被动配置型资金布局的窗口,但占追踪规模近80%的主动配置型外资增量进场时点更为灵活,不确定性更大。我们认为,美元兑人民币贬值至近年新低并不必然意味着外资会大幅度流出。关键看影响外资汇率对冲成本的离岸人民币一年期掉期点,也即人民币贬值预期是否上升。若贬值预期稳定,不排除外资逆市买入的情景。
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