光大证券--公用事业与环保行业周报:电力改革加速推进,农村生活垃圾分类减量先行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    华文楷体本周 SW 公用事业一级板块上涨 0.17%,沪深 300上涨 0.71%,上证综指上涨 0.57%,深圳成指上涨 1.33%,创业板指上涨 1.62%。细分子板块中, SW电力上涨 0.14%, SW 环保工程及服务上涨 0.40%, SW 燃气上涨 0.43%, SW水务下跌 0.31%, SW 环保设备上涨 0.46%, SW 园林工程上涨 1.88%。
            
                    公用事业投资策略:
            
                    电力行业:
            
                    动力煤期货活跃合约 10月 25日收盘价 560元/吨,周环比涨幅 1.2元/吨; 现货 CCI550010月 25日价格 570元/吨, 周环比跌幅 6元/吨。
            
                    本周国家发改委发布《 关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》( 发改价格规〔 2019〕 1658号) , 明确了多项电价重点改革措施。 我们认为,与国常会定调一致,本次政策提出将现行燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制,现行煤电联动机制不再执行。 我们判断现阶段的电价机制改为区间调节,是“计划电”转向“市场电”的过渡过程。
            
                    此外,本次政策进一步明确了上述电价机制的执行范围。 此外, 本次政策明确了各地报发改委备案的时间节点,且综合考虑了各地电力市场化和煤电盈利情况,避免上网电价“ 一刀切” , 新价格机制下各地的煤电上网电价仍待跟踪、观察。 ( 详见我们本周发布的报告《 发改委电价机制点评:靴子落地,关注节奏》 ——电力行业热点专题系列
            
                    (三) )我们认为,在“基准价+上下浮动”的市场化机制对于火电盈利的实际影响仍有待进一步跟踪和观察。 在全社会平均投资回报率边际下行的背景下, 电力股的“ 替代价值” 和“周期对冲”优势(火电逆周期、水电近似无周期) 仍为二级市场驱动力。 建议关注水电、火电行业龙头及高弹性品种。
            
                    燃气行业:
            
                    我们认为,国家石油天然气管网公司的成立将成为行业的里程碑事件,有望重构天然气市场竞争格局。在管网公司渐行渐近、叠加传统冬季保供的背景下,需重视 Q4燃气主题投资机会,并关注北方采暖期内燃气公司毛差的边际变化。
            
                    燃气行业建议精选优质城燃标的。 (详见我们本周发布的报告《改革窗口期将至,重视 Q4燃气主题躁动——天然气行业系列报告
            
                    (八)》、《国家管网公司:不破不立,重构格局——天然气行业系列报告
            
                    (九)》)推荐水电: 长江电力、 国投电力、 川投能源、 华能水电; 火电: 一线龙头华能国际( A+H) 、 华电国际( A+H) ,二线长源电力、 京能电力;燃气: 深圳燃气、重庆燃气、 新天然气、 百川能源,关注 H 股: 中国燃气、新奥能源、华润燃气、天伦燃气。
            
                    华文楷体环保行业投资策略:
            
                    在 6月 3日习近平主席对垃圾分类做出重要指示后,垃圾分类作为一个全民关注的、且会持续发酵的新主题, 各地正加快推进垃圾分类政策制定,市场空间亦有望加速释放: 10月 19日, 住建部印发《 关于建立农村生活垃圾收集、转运和处置体系的指导意见》 , 要求推动分类减量先行,在收运体系前端开展村庄保洁和垃圾分类; 10月 24日, 郑州的《 郑州市城市生活垃圾分类管理办法》 将于 12月 1日起施行,郑州即将进入生活垃圾强制分类时代;
            
                    10月 24日, 南宁召开《 南宁市生活垃圾分类管理条例( 草案) 》 专家论证会, 就源头把控、激励措施、乡村垃圾等方面献言献策; 10月 25日, 苏州的《 苏州市生活垃圾分类管理条例》 经苏州市十六届人大常委会审议通过,即将在 2020年 6月 1日起强制执行; 。
            
                    7月 8日,生态环境部宣布第二轮第一批中央生态环境保护督察将全面启动,目前全面完成督察进驻工作, 第二批督察将于年内启动。 本次督察将以督政为主导,督政督企结合的方式开展本轮中央环保督察工作。此外,生态环境部专门致函被督察省(市)及央企,要求坚决禁止搞“一刀切”和“滥问责”;
            
                    同时,在生态环境部 7月例行发布会上,生态环境部有关领导表示,将继续坚持依法减排、科学减排、精准减排,不会统一组织对工业领域包括钢铁企业进行限产或停产, 对全面达到超低排放的 A 级企业,在今年冬季重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施, 意图通过科学、分梯度的环保治理方法,在不对经济产生明显负面影响的同时实现主要的环保目标。
            
                    餐厨处置方面建议关注湿垃圾处置设备和工程龙头维尔利; 环卫设备方面建议关注盈峰环境、 龙马环卫、 中国天楹;垃圾焚烧方面建议关注区域性龙头上海环境、 以及产能加速提升的瀚蓝环境。 从对生活方式改变的角度分析,建议关注布局互联网收运、再生资源的创投企业。
            
                    风险提示:
            
                    中美贸易摩擦进程反复、不确定性增强; 来水低于预期,煤价大幅上涨,电力行业改革进展低于预期;输气、配气费率下行、购气成本提升,天然气改革进展慢于预期;环保政策执行力度低于预期的风险, 货币及信贷政策低于预期,环保公司订单进度、财务状况风险等。
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