中泰证券--“减持大军”真的很恐怖吗?【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    核心结论:上市公司公告计划减持而实际减持的比例在 30%左右,其中有50%的样本计划公告减持但实际没有发生减持。如果剔除这类情况,那么上市公司公告减持而实际减持的比例在 60%左右,其中有 40%左右是减持比例达到了 80%以上。说明,减持是完全不彻底的,减持大军没有那么恐怖。
            
                    很多投资者非常关心上市公司的减持计划,只要谈到公告减持,都认为是很强的负面信息,应该给与积极的规避。比如,已经公告的, 2019年 1-10月上市公司的减持规模达到了 2204亿,是 2018年全年 790亿的近 3倍,但是从股价表现来看,上市公司减持对市场的整体影响有限。其实,减持未必是个负面信息,从直觉上来讲,即使上市公司预披露了减持计划,它们的股东也不一定完全减持,有些是觉得没有达到心理价位而不想减持了,有些是觉得减持砸了自己还不如不减持。本周我们重点讨论减持计划实际发生的情况。
            
                    我们统计了自 2017年 5月以来减持新规出来之后到 2019年 10月这两年多的时间内,计划减持和实际减持的情况。计划减持是指上市公司披露减持计划的数量,实际减持是指在公告中提到的未来半年内真实减持的数量。
            
                    首先,这段时间内公告的减持计划 4993条,按照大股东(控股股东)、 5%以上的股东、上市公司高管(董事、监事和高级管理人员)、其他四个情况分类(注意:这四类股东没有重合,按照从前往后的顺序排除,比如说既是大股东又是高管,那么就统计在大股东里面,没有统计在高管里面)。我们统计了这些股东计划减持和实际减持的情况汇总。发现,整体减持比例也就在 30.5%,也就是说计划公告减持而实际发生减持的也就三分之一。
            
                    分股东类型看,高管层的减持比例是相对较高,达到了 40%。而其他包括控股股东在内的其他股东,减持比例在 30%。可以说明两点,第一,不管出于什么原因,实际减持没有计划公告的那么大,也就三分之一水平。第二,管理层减持比例高于其他股东,可能的原因在于管理层“改善生活”的需求较为迫切。
            
                    其次,我们统计了实际减持比例的情况。我们发现有近 2500个减持计划公告在计划时间内没有发生一笔减持,占比 50%。减持比例超过 80%以上的占比是 20%。可以说明一点,即要么几乎全部减持,要么一股没有减持,处于其他比例减持的上市公司股东占比均不大。
            
                    第三,那么既然有一半的比例是没有发生实际减持的,我们剔除计划减持又实际没有减持的样本点,发现实际减持比例在 61.1%,其中高管减持比例达到了 2/3。
            
                    风险提示: 本文分析基于一定的假设条件,结论可能有偏差。国内经济去杠杆,同时与美国贸易谈判,都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。
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