山西证券--山西板块2019年三季度业绩分析报告:业绩回落延续,产业结构仍待调整【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    山西板块上市公司营业收入增速继续放缓,第三季度为-0.61%,2019Q3已经转为负增长,与A股整体相比较为弱势。我们认为主因包括:宏观承压,上游产品需求不振。供给侧去产能、降产量力度下降。供需关系偏松,上游行业业绩集体回落。而山西上市公司又以中上游为主,直接拖累板块增速整体向下。
            
                    山西板块营收增速与PPI保持较高的相关性,煤炭、钢铁等产品的价格走势也直接影响了山西省板块的业绩走势。山西当前仍需要加大力度扶持新兴产业、调整产业结构,推进能代表山西新面貌、新的产业结构的优质公司走向A股市场。
            
                    山西板块利润增速在2019Q3企稳,但仍为负增长,-7.73%,且已经是连续第3个季度负增长。与此同时A股整体业绩依然保持着6%以上的增速,山西板块整体利润增速也已经连续3个季度跑输A股。目前山西的主要问题不在企业经营而是产业结构太过单一,一煤独大问题仍需克服。
            
                    山西板块整体利润增速呈现出负增长的态势,但是我们可以看到山西板块内37家上市公司中有23家在上涨,14家下跌,但因这14家企业体量较大、下行幅度较大,直接拖累了山西板块整体利润增速表现。
            
                    山西板块ROE2019年Q3延续Q2下行趋势,单季ROE为2.43%,与A股市场整体的2.61%有一定差距。我们判断主要有3点原因。
            
                    投资要点1.季节性效应比较明显,Q3往往较Q2会环比下降。
            
                    2.中上游在山西板块内占比较高,宏观承压、需求减弱、PPI下行直接导致了山西板块销售净利率下行,属于系统性因素。
            
                    3.山西企业转型升级需要降低财物负担轻松上阵,山西板块内的钢铁、煤炭、化工企业全数在去杠杆、降低负债,属于主动性防御收缩。
            
                    证券研究报告
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