山西证券--每日点评:严防白马高位不达预期风险,重构区块链审美【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    走势回顾:
            
                    A 股延续震荡走低,上证指数收跌 0.5%报 2939.32点;深证成指跌0.66%;创业板指跌 0.15%。
            
                    市场焦点:
            
                    P2P 网贷机构风险出清工作又有新进展。 10月 28日,深圳市互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室公告显示,深圳市第四批 12家自愿退出且声明网贷业务已结清的 P2P 网络借贷信息中介机构的名单。截至目前,今年以来,深圳已有 139家 P2P 网络借贷自愿退出且声明网贷业务已结清。
            
                    网贷行业持续出清,各地方也不断加快了“清退”的节奏,此前已陆续有宁夏、深圳、云南、上海等多地对外公示了网贷机构清退名单;近日,湖北省第一批清退的 53家机构也已被移交省市场监督管理局注销、吊销营业执照。
            
                    策略建议:
            
                    ? 指数震荡下行, 10月先扬后抑判断得到市场印证今日市场继续弱势,市场热度较昨日继续下行,指数盘中反攻无果后继续回落,退守至 2940点一带,市场整体情绪不佳。 我们在月初对 10月行情预测先扬后抑得到市场验证。 我们判断流动性回补后 A 股有望得到支撑并吸引部分资金入场叠加 9月经济数据偏暖对市场基本面形成支撑,在10月前几个交易日形成反弹。 但是随着 10月中旬经济数据的公布、 月底三季报密集披露恐对市场形成打压, 经济基本面与政策层面并不支持趋势性行情出现,一旦指数估值偏离合理范围恐遭到大量资金进行配置再平衡操作。 当前估值处于合理偏高范围,无法支持大幅度向上情况出现。 10月14日国家统计局公布 CPI 数据大超市场预期,通胀调整估值跳升加速了市场这一回调的过程。 此外, 通胀走高经济不强的怪现象对央行货币政策形成掣肘, 随美联储放松货币政策的预期落空直接导致国债收益率大幅走高,与此同时也对 A 股的流动性预期产生重大影响。 从现有的经济数据和 CPI构成来看,我们认为通胀短期难下行,货币政策受到掣肘的预期还将持续。
            
                    因此我们认为当前 A 股的震荡走势或将持续较长的时间。
            
                    周三两市成交 4673亿元,较上日缩量明显。北向资金净流入 29亿元,连续 5日净流入。区块链概念股严重分化,暴风集团等近 10股跌停;新湖中宝、浙大网新则连续涨停,文化长城呈现“地天板”走势。国产芯片概念拉升,圣邦股份、左江科技涨停。次新股板块低迷,上市次日的麒盛科技、渝农商行均跌停,科创板次新股申联生物、海尔生物跌超 10%。 VPN
            
                    概念遭重挫,任子行、盛天网络跌停。此外,鸡肉、工业大麻、 ETC、人造肉、汽车等板块跌幅靠前。
            
                    ? 区块链炒作难盈利,核心标的仍具备投资价值在周一区块链概念集体狂欢之后周二尾盘迅速跳水, 无大量场外资金进场难以支撑情绪带领下的区块链概念板块。从周二晚间官媒的表态,交易所对区块链恶意炒作的提醒我们认为投资者目前应该保持清醒, 当前金融环境不支持仅有题材却无业绩的板块形成趋势性行情, 当前不应该对单纯的概念下重注博弈。
            
                    但是我们不应该一味拒绝区块链的价值,区块链技术的成熟将对银行、保险产生质的飞越, 大幅降低“ 道德风险” 和“ 逆向选择” 出现的可能性,减小“ 社会净损失”, 大幅增加银行借贷市场的有效性、 增加保险公司的定价能力。但是我们可以看到区块链技术强大的上市公司多是体量巨大的中大型银行、 保险公司,并没有受到炒作资金的青睐,因此更具备投资价值。
            
                    ? 白马 Q3业绩不及预期现象普遍, 前期超高估值难以为继我们此前持续提醒投资者对于以食品饮料为首的白马保持谨慎的态度, 市场此前对白马,尤其是食品饮料行业太过乐观。食品饮料行业整体PB 被推升至 6.5以上的水平,对应的行业 ROE 却在下行, 从内涵价值来讲如果要维持当前股价的话近 5年行业分红率需要到达 7-8成的水平, 从行业历史情况来看这基本上属于不可能的事件。我们认为以食品饮料为首的白马仍然高估,在当前业绩不达预期的情况下公募资金或许会快速降低食品饮料的仓位。
            
                    ? 新股表现疲软,资金承接力度不佳昨日上市的川渝农商首日未录得 44%涨幅成为近几年以来最弱新股,主要原因是当前市场流动性并不宽裕,无显著增量资金,市场整体趋于平淡。预计年内还有几家重磅 IPO 出现, 可能会对市场产生一定压力。此外3季度解禁潮来临,我们短期对 A 股流动性有一定担忧。
            
                    ? 控制仓位, 谨慎对待CPI 走高对短期政策利率下行产生掣肘, 从中期因素而言,无风险利率下行受限、经济基本面预期较弱,市场尚不具备大幅反弹的基础。 本周公司三季报密集发布给业绩真空期的炒作资金破了一盆冷水, 也将再度引发市场对于企业基本面的审视,市场当前估值水平将接受业绩增速的考验,资金也将随之调整仓位及对行业的配置比例。
            
                    行业配置上,我们建议继续超配低估值稳增长的房地产、大基建、建材, 近期供需缺口明显的农林牧渔, 以及政策倾斜较为明显的非银板块( 保险)。标配电力、高速、 快递、 银行等确定性更高的行业。规避食品饮料、家电、汽车板块。
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