太平洋--金属、非金属与采矿周观点:继续关注贵金属,同时从有色个股寻找高景气和超预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    有色跑输大盘,仅有锂板块上涨。 本周大盘周涨幅 0.11%,有色板块整体跌幅 0.92%,在所有上涨的板块里排名 19。子板块中,仅有锂上涨 0.74%,我们上期推荐组合平均涨幅 0.77%跑输大盘,跑赢行业。其中盛达矿业( +0.22%)、银泰资源( -5.44%)、紫金矿业( +4.01%)、山东黄金( -0.59%)、锡业股份( -1.38%)、洛阳钼业( -1.44%)。
            
                    商品方面,锌铝较强,黄金震荡。 我们上期判断金价可能仍有一定的震荡,但再次跌破前期低点概率不大。本周 COMEX 金周涨幅0.64%,伦敦现货和 SHFE 金分别下跌 0.31%和 0.17%,整体走势符合我们的判断。工业金属方面,锌铝较为强势, LME 铝周涨幅 3.17%,LME 锌涨幅 0.34%,其余品种下跌。稀土及小金属方面,延续上期普跌趋势。
            
                    金价本周震荡,其压力源于美联储鹰派降息、英国脱欧和贸易局势改善,但同时在经济数据疲弱下保持较大韧性。
            
                    美联储鹰派降息: 10月决议上美联储如期降息 25个基点,将联邦基金利率目标区间降至 1.5%-1.75%,但同时美联储在利率决议里删除“将采取适当行动”,被认为暗示可能暂停降息。不过依旧疲软的通胀,以及鲍威尔随后的表态显示出,进一步降息仍存在一定的可能。
            
                    英国脱欧和贸易局势改善: 目前脱欧截止日期延期到 1月 31日,同时英国鉴于 12月 12日提前举行大选,无协议脱欧风险已经基本消除。同时中美贸易谈判中,双方互相释放会谈和沟通进展顺利的信号,也对避险需求有所打击。
            
                    金价仍然具有较大的韧性: 不过尽管美联储暂缓了降息节奏,但经济数据总体仍旧相对疲弱,这是金价保持韧性的主要原因。从周内数据看,美国三季度 GDP 和非农数据好于预期,但通胀、消费和制造业 PMI 数据都不理想。美国 9月 PCE 物价指数年率为 1.3%,预期 1.4%,前值 1.4%;个人消费支出仅有 0.2%,低于市场预期的0.3%; ISM10月美国制造业 PMI 为 48.3不及预期,连续第三个月低于荣枯线。此外全球经济继续放缓也从大类资产配置角度支撑金价。
            
                    我们继续维持前期观点,即尽管目前贵金属可能仍有一定的震荡,但再次跌破前期低点可能概率不大。目前各国央行普遍采取宽松措施,但如我们一直强调的,宽松政策有效性仍然面临考验。我们认为全球经济继续向下的可能性,大于同步复苏的可能性。另外我们再次强调看空美元,看好美元下跌可能对贵金属形成的支撑。
            
                    从本周看,美元指数下跌 0.64%亦是金价支撑。总之对黄金及相关标的我们仍然坚定推荐,关注山东黄金、银泰黄金、紫金矿业、盛达矿业等。
            
                    除了黄金保持韧性,其他品种整体看短期可能机会不大,我们更倾向于从个股寻找高景气和超预期。推荐关注全产业链低估值并不断转型高附加值产品的南山铝业,以及主业成本优势显著并切入高端装备和新材料的楚江新材。
            
                    其中南山铝业净利润在过去三年行业大幅波动的时候,基本维持在 13亿以上水平,盈利非常稳健;同时我们判断其四季度整体毛利率将回升,当前动态 PE 为 15倍不到, PB 仅为 0.66更是行业最低。而楚江新材主要关注其铜基材料的低成本优势,同时高端热工装备及军工新材料方面,有较大盈利增长潜力,目前整体估值也处于行业中偏低水平。
            
                    本期配置组合: 山东黄金(黄金)、银泰黄金(黄金)、紫金矿业(铜、黄金)、盛达矿业(白银);锡业股份(锡);洛阳钼业(铜钴、钨钼)、南山铝业(铝)、楚江新材(铜+新材料)。
            
                    风险提示: 美元超预期走强、下游需求不及预期
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