申港证券--汽车行业周报:汽车三季报总结:Q3营收环比改善盈利能力仍承压【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾:
            
                    上周汽车板块上涨下跌 1.80%,沪深 300指数下跌 0.26%,汽车行业相对沪深300指数跑输 1.54个百分点。从板块排名来看,汽车行业上周涨幅在申万 28个板块中位列第 19位,总体表现位于中下游, 较上周有所下降。
            
                    子板块中,乘用车(-0.43%), 货车(3.24%),客车(2.13%),零部件(0.70%)。
            
                    行业热点:
            
                    1-9月我国汽车制造业利润下降 16.6%1-9月,汽车制造业营收 58022.7亿元,同比下滑 4.2%;利润总额同比下降16.6%至 3734.6亿元,降幅比 1-8月收窄 2.4%。
            
                    拒绝接棒通用,福特与 UAW 达成临时协议当地时间 10月 30日,福特汽车和全美汽车工人联合会(UAW)就一项为期四年的新劳工合同达成了初步协议。
            
                    每周一谈: 三季报总结-Q3营收环比改善 盈利能力仍承压
            
                    乘用车: 销量降幅收窄, Q4即将复苏。 19前三季度营业收入、归母净利润分别同比下滑 43.2%、 10.2%,其中 Q3增速分别为-1.8%、 -42.3%,盈利增速仅环比 Q2改善 3.7pct。 Q3毛利率环比提高 0.1pct,净利率环比下降 0.4pct。
            
                    我们认为 Q3终端销量受前期透支影响下滑,乘用车企业盈利承压。 7-9月零售逐月提高,随着前期透支效应消化完成,我们预计 10月销量将有较大幅度的改善, Q4板块业绩和估值将得到修复。
            
                    重卡:治超趋严利好重卡销量 行业景气的有望持续。 19Q1-Q3商用货车板块归母净利润同比增长 576%,主要是由于中国重汽和福田汽车归母净利润大幅增长所致。 1-9月份国内重卡销量累计 88.9万辆,同比仅下滑 0.8%, 7-9月份连续三个月实现正增长。 预计 2018年底国内重卡保有量约在 685-700万辆,未来更新需求将使得销量中枢提高到 76-85万辆。“无锡超载事件”后,长三角地区对重卡超载整治力度加大,全面治理超载将释放新的运力需求,我们预计2019年全年重卡销量有望达到 115万辆。 随着国六排放标准的实施,国三重卡将在未来 2年左右报废,全面治超叠加国三重卡更新需求,预计 2020年重卡销量将维持稳定的增长,建议关注重卡板块投资机会。
            
                    零部件:收入端改善明显,盈利能力仍承压。 2019Q1-Q3零部件板块营收同比增长 1.15%,但归母净利率同比下滑 16.4%。 Q3单季度营收和归母净利润增速分别为-0.8%、 -16.1%,毛利率和净利率环比 Q2分别下降 0.4、 0.5pct,板块业绩改善主要是由于收入增长。我们认为零部件板块业绩拐点滞后于整车板块,短期内建议配置 Q3经营环比改善明显的标的。
            
                    投资策略及重点推荐:
            
                    乘用车:10月零售有望同比转正,增配汽车板块。乘 9月上险数同比下滑 7.38%,主要是受到前期透支影响。 预计 10月销量有望同比持平或转正, Q4整体销量实现正增长, 销量转正将会成为板块估值修复的催化剂。 此阶段建议配置估值较低的上汽集团、广汽集团。
            
                    重卡: Q3重卡销量连续三个月正增长, 10月重卡销量同比增长 12%,超出市场预期,我们认为受“无锡超载事件”影响,超载治理或全面趋严,有利于释放新的运力需求,叠加国三重卡报废,预计 2019-2020年重卡销量将稳定增长。
            
                    建议关注中国重汽、潍柴动力。
            
                    零部件: 重点推荐精锻科技、 华域汽车、 保隆科技、星宇股份和爱柯迪。
            
                    投资组合: 上汽集团 15%、 华域汽车 30%; 爱柯迪 20%、 星宇股份 15%、 保隆科技 20%。
            
                    风险提示: 汽车销量不及预期;刺激政策力度不及预期。
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