平安证券--钢铁行业动态跟踪报告:前三季度业绩明显下滑,Q4业绩环比有望回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    三季度业绩概述: 前三季度 SW 钢铁上市公司实现归母净利润合计454.91亿元,同比下降 43.77%, 整体大幅下降,行业景气度显著下滑。
            
                    同时, 行业运行情况呈现出两个特点:一是营收保持增长、利润显著下滑,“增收不增利”现象突出;二是盈利分化明显,特钢企业盈利情况好于普钢企业;三是 Q3单季度盈利增速仍处于 2017年 Q3以来的下降趋势之中,盈利情况并未改善。
            
                    行业景气下降+原料价格上升是盈利下滑的主要原因。 首先是经济下行压力加大,钢铁产能释放过快,行业供需紧平衡格局被打破,导致钢材价格同比出现明显下降;其次,以铁矿石为代表的主要原料价格前三季度普遍上涨,持续高位运行, 导致钢材产品盈利空间被压缩,主要钢材品种吨钢毛利显著下降。
            
                    展望四季度,我们认为 Q4行业盈利环比有望回升。 主要原因有: 一是四季度稳增长力度或将进一步加大,需求继续回落空间有限;二是四季度北方环保限产政策落地,供给高增长局面将受到限制;三是铁矿石价格逐渐回落,四季度钢铁企业生产成本有望下降,高价铁矿石对钢企盈利的侵蚀影响逐渐弱化。 我们预计四季度 SW 钢铁上市公司实现归母净利润环比上升 15%左右, 但同比仍下降 20%左右。
            
                    投资建议: 四季度,行业盈利环比有望回升,但全年盈利同比仍将下降。
            
                    从前三季度 SW 钢铁上市公司盈利情况来看,个股盈利出现明显的分化趋势,特钢板块个股盈利情况明显强于普钢板块。由于特钢市场需求更为分散,且行业竞争格局优于普钢市场,这一优势未来一段时间仍将会持续。因此,四季度特钢企业盈利情况有望继续优于普钢企业,继续推荐特钢板块龙头中信特钢,同时建议关注久立特材、永兴材料等特钢板块个股。
            
                    风险提示: 1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而影响行业业绩增长和投资预期恶化。 2、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、煤焦等原材价格过快上涨,将造成钢厂生产成本上升,导致钢厂企业利润被侵蚀。
            
                    3、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦钢企发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。
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