平安证券--机械行业2019年三季报综述:行业利润增速放缓,油服、光伏设备盈利趋势改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2019Q3机械行业利润增速放缓, ROE 同比提升。
            
                    (1)从行业业绩增速来看, 2019年前三季度机械板块收入和归母净利润增速分别为 9.0%、13.9%,相比 2018年同期增速的 17.4%、 14.3%均有下滑。 2019年第三季度相比前两个季度,收入增速略有提升,但利润增速显著下滑。
            
                    (2)从盈利质量来看, 2019年前三季度机械行业净资产收益率(ROE)为5.9%,高于 2018年前三季度的 4.9%。
            
                    油服设备:盈利改善趋势延续。 2019年 Q1-Q3,油服板块单季度归母净利润分别为 2.03亿元/12.45亿元/18.52亿元,同比分别为扭亏为盈/+16%/+306%。油服板块自 2018年迈过盈亏平衡点之后,盈利改善趋势延续。伴随政策支持,我国油气开采行业力度有望加大,推荐国内油服设备龙头杰瑞股份、建议关注中海油服。
            
                    光伏设备:单季度净利润降幅持续收窄。 2019年 Q1-Q3,光伏板块单季度实现归母净利润分别为 2.94亿元/3.73亿元/3.64亿元,同比-42%/-13%/-1%。光伏设备公司单季度归母净利润降幅持续收窄,盈利改善趋势有望延续,推荐单晶硅片设备龙头晶盛机电,建议关注电池片设备龙头捷佳伟创。
            
                    工程机械:盈利维持高位,增速逐季放缓。 2019年 Q1-Q3,工程机械板块单季度实现归母净利润分别为 66.69亿元/77.50亿元/51.81亿元,同比+96%/ +77%/+ 62%。工程机械景气度仍在持续,但增长动能有所减弱。我们认为,随着基建稳增长政策的落地,工程机械增速仍有较强支撑,建议关注工程机械整机龙头三一重工、液压件龙头恒立液压。
            
                    锂电装备:龙头公司维持正增长。 2019年 Q1-Q3,锂电设备板块单季度实现归母净利润分别为 2.93亿元/3.42亿元/3.04亿元,同比+10%/+10%/+4%。锂电设备板块从 2018年上半年的高速增长转为低速增长, 2019年来单季度业绩增速有所放缓。 2019年 Q3除先导智能和赢合科技外,其余公司业绩均有下滑。 2020年海外电池厂扩产大潮有望开启,建议关注锂电设备龙头先导智能。
            
                    3C 自动化:盈利趋势仍在恶化。 2019年 Q1-Q3, 3C 自动化板块单季度实现归母净利润分别为 3.11亿元/2.48亿元/2.40亿元,同比-45%/-76%/-71%,盈利趋势仍在恶化。 2020年苹果公司将推出超8000万部 5G 手机, 3C 自动化板块有望迎来业绩拐点。建议关注国内激光设备龙头大族激光、面板检测龙头精测电子。
            
                    工业机器人:行业拐点尚未出现。 2019年 Q1-Q3,工业机器人板块单季度归母净利润合计分别为2.21亿元/-0.70亿元/1.00亿元,同比-20%/-115%/-72%。 2019年 9月工业机器人产量降幅略有收窄,但行业拐点尚未出现,相关工业业绩持续承压。建议关注克来机电、埃斯顿等国产机器人公司优秀代表。
            
                    投资建议: 2019年 Q3机械行业增速放缓, ROE 同比略有提升。短期来看, 2019年 Q4油服和光伏设备盈利改善趋势将延续,推荐国内油服设备龙头杰瑞股份、单晶硅片设备龙头晶盛机电。中长期来看, 3C 自动化、锂电设备 2020年有望迎来行业拐点,建议持续关注激光装备龙头大族激光、锂电设备龙头先导智能。
            
                    风险提示:
            
                    (1)宏观经济波动风险。机械设备与全国固定资产投资密切相关,如果宏观经济发生波动,全国固定资产投资增速下滑,相关设备采购动力不足,机械板块业绩将受到明显影响。
            
                    (2)钢材等原材料价格大幅波动风险。机械板块属于国民经济中游产业,当上游原材料包括钢材、铝材等价格大幅上涨,中游企业采购成本上升,将直接影响到行业整体毛利率。
            
                    (3)全球原油价格大幅波动风险。油服作为机械行业中的重要板块,与全球原油价格高度相关,如果油价大跌,全球油企资本开支下滑,油服企业订单不足,业绩将不达预期。
            
                    (4)研发投入不足风险。工业机器人、光伏设备等处于进口替代的阶段,如果国内企业研发投入不足、市场推广缓慢,则相关企业存在业绩不达预期的风险。
            
                    (5)中美贸易战升级风险。受中美贸易战影响,部分机械企业产品被列入制裁名单,影响公司近几年出口业务;如果未来贸易战升级,将对整个制造业造成较大的冲击。
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