光大证券--石油化工行业大炼化聚酯产业链周报:PTA价格跌破5000元大关,产业链盈利整体下降【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    大炼化项目盈利跟踪:国内外炼油毛利小幅下降,化工盈利下降
            
                    本周光大出口炼油盈利指数为 9.79美元/桶,环比下降 1.62美元/桶;
            
                    国内炼油盈利指数 12.35美元/桶,环比下降 1.62美元/桶,相较 3个月前上升 0.71美元/桶,超出新加坡炼油盈利指数 2.56美元/桶。光大芳烃产业链盈利指数 3413元/吨,环比下降 280元/吨;乙烯产业链盈利指数 4352元/吨,环比下降 80元/吨。本周山东炼厂开工率小幅上升 0.56个百分点至 65.42%。
            
                    PX:价格不变,价差下降至历史底部
            
                    受上游原油价格下降影响,本周 PX 韩国 FOB 离岸价(770美元/吨)保持不变,价差(239.75美元/吨)环比下降 8美元/吨,已达到自 2015年以来的历史低位。本周 PX 开工率保持在 79.04%,与上周持平。
            
                    PTA:价格跌破 5000大关,价差维持低位
            
                    本周 PTA 价格环比下降 105元/吨至 4860元/吨,相较三个月前大幅下跌 1385元/吨,进入历史底部位置;价差环比下降 51元/吨至 654元/吨,相较三个月前下降 940元/吨。本周 PTA 开工率上升 7.25个百分点至78.13%,库存天数保持在 2天不变。在供给方面,恒力石化、江阴汉邦共 440万吨/年 PTA 装置待重启,三房巷、上海亚东石化共 310万吨/年PTA 装置存在检修计划,新凤鸣装置投产,未来 PTA 供给将有所收紧。
            
                    涤纶长丝和短纤瓶片:节假日货物积压大幅提升长丝、短纤库存本周长丝价格价差均下降: POY、 FDY、 DTY 价格分别环比下降 250、100、250元/吨至 7050、7225、8650元/吨,POY、FDY、DTY 价差分别环比下降 194、65、194元/吨至 1057、1208、2436元/吨。本周长丝开工率小幅下降 0.94个百分点至 92.22%,平均产销率下降 34个百分点至 73%。本周 POY、FDY、DTY 库存天数分别下降 1天、上升 2.5天和1天至 9天、15.5天和 24.5天。本周瓶片价格下降 75元/吨至 6600元/吨,价差下降 43元/吨至 663元/吨;短纤价格大幅下降 175元/吨至 6950元/吨, 价差下降 128元/吨到达 962元/吨,短纤库存天数下降 3天至 8天,平均产销率下降 26个百分点至 41%。
            
                    坯布和纺服零售:坯布库存维持高位,终端市场销量显著增加
            
                    本周坯布市场稳定,库存天数仍为 39.5天,处于历史较高位置,开工率下降 5个百分点至 85%。观测终端零售额数据,本周中国轻纺城布匹销售情况回暖,相较于上周有大幅增加,长纤布平均总销量 1176万米,布匹平均总销量 1657万米。和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速和出口累计同比增速均从 2019年 1月开始的持续下行后有所好转:
            
                    8月累计同比维持在 3.2%,出口累计同比小幅下降至-4.3%。
            
                    投资建议:建议关注民营大炼化相关公司。
            
                    风险分析:原油价格下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险
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