东莞证券--2019年前三季A股业绩专题报告:2019年前三季A股盈利增速7.32%,增速环比微升,中小创盈利企稳回升【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2019年前三季全A归母净利润同比增速为7.32%,增速环比微升0.07个百分点,总体盈利有所企稳。2019前三季全A非金融石化企业盈利同比增速0.67%,增速环比回升1.08个百分点。而前三季金融板块业绩增长16.5%,维持高景气度,支撑A股整体盈利。石油石化企业业绩同比下滑25.5%,盈利能力进一步恶化,拖累A股整体盈利。
            
                    主板盈利回落放缓,中小创盈利企稳回升。主板非金融两油2019前三季盈利增速0.5%,环比回落1.2个百分点;但中小板非金融盈利增速1.6%,增速环比回升5.6pct。创业板前三季业绩增速-2.5%,但是剔除对板块利润影响较大的温个股后,盈利同比增长1.4%,增速环比大幅回升10.5个百分点,中小创盈利改善显著。另外,科创板2019年前三季整体归母净利润同比增长40%,较二季度增速回升约14个百分点。
            
                    2019年前三季A股营收增速持续下滑,成本高企,对盈利有所抑制,但创业板营收显著改善。2019年前三季全A整体、全A非金融两油累计营业收入同比增长9.58%%及8.98%,增速环比下滑0.8pct及0.3pct,下滑幅度趋缓,但成本端相对高企,对整体利润有所压制。主板和中小板盈利下降放缓,但由于成本降幅不明显,对板块利润有所侵蚀;值得注意的是,创业板三季度累计营收加速,拉动板块盈利回升。
            
                    全A整体毛利率(TTM)环比回落,但创业板毛利率有所回升。2019前三季全A非金融19.3%,环比减少0.3个百分点。主板毛利率依旧处于历史相对高位;中小板毛利率有所回落,但创业板毛利率环比回升。由于PPT增速下行及CPI抬升,CPI与PPI差值持续扩大,上游行业利润将向中下游传导。
            
                    2019前三季A股整体净资产收益率ROE(TTM)回落,主要受资产周转率及盈利下滑影响。2019前三季全A整体净资产收益率ROE(TTM)为9.63%,环比回落0.15个百分点,由于费用成本高企,导致利润率下滑;同时营收下滑,拖累资产周转率,致使整体ROE进一步回落。
            
                    行业方面,中上游原材料受石油石化、钢铁等行业拖累,盈利能力进一步恶化,仅电力维持高景气。中游制造业维持相对高速增长,机械、军工行业维持高景气,建筑、电力设备盈利有望逐步企稳回升。下游消费行业保持韧性,虽然地产盈利能力趋弱,但家电、医药拉动增速回升,食品饮料盈利维持高景气度,农牧业绩明显改善。TMT成长行业2019前三季盈利呈负增长,受传媒板块及通信板块部分个股业绩影响,边际实际有所改善。
            
                    风险提示:谨防宏观经济不及预期,贸易摩擦升级。
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