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【研究报告内容摘要】
2019年前三季度上市银行净利润增速逐季走高。 26家上市银行(鉴于数据的连续性,剔除 2H18后上市的银行) 1Q19、 1H19、 9M19净利润增速分别为 6.3%、 6.7%、 7.1%,所有子板块三季报利润增速均较中报上行。
营收增速是下行的,但是支出的负贡献在缩窄, 主要是拨备项。进一步拆分收入和支出:
(1)收入端:息差、非息仍是正的贡献(同比),只不过贡献度在下滑(环比);
(2)支出端:拨备仍然是负的贡献(同比),但负贡献的程度有所收窄(环比),这也是银行净利润同比增速走高最大的原因。要说明的是,拨备负贡献收窄是由于资产质量稳定而不是计提放松。
3Q19单季息差环比普遍收窄,大型企业客户占比多的银行息差压力大,零售及小微客户占比多的银行息差表现更优。
(1)大行的息差在 2Q19后普遍下行,因存款付息率上升,且贷款定价随 LPR 报价下调下行,其他以对公为特色、且客户以大企业为主的银行,息差走势也基本呈现和大行一致的特点;
(2)发力零售的银行,尤其是加大信用卡和消费贷投放力度的, 9M19息差较 1H19仍保持上行或稳定;
(3)专注于小微的城农商行,特别是客户主要是小小微、和大行小微客户不重叠的银行,息差表现较好。
资产质量好于预期,此轮经济下行新生成不良大幅低于 14-16年, 部分客户结构好和风控优秀的银行 3Q19不良净生成率创下近几年同期最低。 上市银行 3Q19年化不良净生成率 0.86%,同比、环比分别小幅上升 5bp/4bp,18年以来整体保持稳定,大幅低于 14-16年的经济下行周期。原因主要是:
(1)信贷结构在近三年有明显优化,对中低端制造业贷款减少,对个人按揭贷款和消费贷款、高端制造业贷款和一些新兴领域的贷款有所增加;
(2)银行的不良更加显性和透明,去年底基本所有上市银行已经做到了逾期 90+全进不良,经过三年风险处置和化解,存量包袱基本出清。
积极拥抱息差和 LPR 脱敏、 不良和宏观脱敏的银行,典型如招行、宁波、工行、平安。 银行三季报最大的超预期之处不在营收,不在息差和非息,而在资产质量。只要风险控的制住, 息差下行一点不是问题, 10%的营收增速也能对应 15%+的利润增速。银行的基本面在分化,优秀的银行即便在经济下行期,表现出来的资产质量并不输于经济上行期。
继续看好银行股的四季度表现。在经济最困难的时候基本面尚且能够如此出色,在中美贸易摩擦即将缓解、企业盈利即将见底的黎明曙光,还有什么理由不看好银行股?龙头银行首选平安,其次是无法覆盖标的和宁波;
补涨银行推荐南京、兴业、工行。
风险提示: 经济下行超预期、中美贸易摩擦加剧。
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