长江证券--电子元件行业:三季度景气回升,电子板块战略配置机遇足【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    整体情况:行业景气度回升,基本面呈上行趋势
            
                    2019年前三季度,电子板块上市公司实现营业收入 10,226.47亿元,保持了稳健增长,但增速较前几年趋缓,实现同比增长 8.94%;归母净利润 587.95亿元,同比下降 3.64%,下降幅度环比收窄,反映需求回升下行业基本面处于修复。
            
                    消费电子:旺季好于预期,景气周期开启
            
                    消费电子板块前三季度实现营业收入 4,989.88亿元,同比增长 6.34%,实现归母净利润 237.79亿元,同比增长 8.60%。上半年以来高景气的 TWS 耳机与华为智能硬件的崛起持续好于预期,共用带动 Q3旺季备货行情。
            
                    半导体:全球半导体产业链景气度回升
            
                    半导体板块前三季度合计实现营收 1,332.92亿元,同比增长 18.18%,实现归母净利润 89.07亿元,同比增长 21.46%。景气反转逻辑最有力的支撑来自于存储器价格的回升。本轮半导体周期反转有望在 2019年底至 2020年初到来。
            
                    LED:盈利能力承压,静待行业拐点
            
                    LED 板块前三季度整体实现营业收入 639.73亿元,同比增长 1.06%;实现归母净利润 36.60亿元,同比下滑 53.13%。板块存货周转天数达到 128.93,相比中报 121天左右的周转天数继续提升,去库存压力较大。
            
                    PCB:分领域成长性分化,整体盈利能力提升
            
                    前三季度 PCB 板块整体实现营收 840.45亿元,同比增长 11.07%;实现归母净利润 85.94亿元,同比增长 21.61%。部分企业在 5G 高端需求拉动下实现高于板块的增长速度。
            
                    被动器件:供需传导至盈利水平,基本面弹性源于产品价格
            
                    前三季度整体实现营业收入 135.72亿元,同比下降 9.87%;实现归母净利润23.74亿元,同比下降 27.10%。第三季度板块盈利能力下滑较多,产品价格对供应企业基本面影响较大。
            
                    面板:面板价格接近底部,陆企话语权继续增强
            
                    面板行业前三季度整体实现营业收入为 1,340.98亿元,同比增长 15.04%,大陆企业全球话语权继续提升;实现归母净利润为 19.47亿元,同比下降 57.46%。
            
                    风险提示: 1. 秋季新款智能手机销量低于预期;
            
                    2. 四季度国际贸易形势不确定性。
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