长江证券--交通运输行业2019年三季报综述:周期供给搭台,消费韧性仍在【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    航空:需求略有修复,成本改善显著
            
                    2019Q3航空需求有所修复,供需呈现弱平衡,在成本改善的背景下,三大航主业盈利同比略有增长。春秋航空延续高增长,再次验证成长的属性;吉祥航空扣非净利同比增速转正,业绩拐点彰显向上动能。展望 Q4,随着高线市场需求的释放,停飞持续拉大供给缺口,预计航空将迎来配置机会,春运将成关键时点。
            
                    机场:业绩分化源于需求、成本和产能投放差异
            
                    2019Q3机场需求环比改善,区域分化加剧:国际增长优于国内,地区增长受限。财务数据端,区域性事件分化机场收入表现,公司自身经营风险拖累收入增长;产能投产节奏及成本管控能力决定 2019Q3上市机场的业绩表现各异。
            
                    快递:通达盈利分化,直营表现迥异
            
                    2019Q3,电商在下沉市场加速渗透,快递需求保持较快增长,但竞争趋势依旧不减。通达系三季度单价持续承压,成本优化决定盈利表现;直营快递表现各异:顺丰产能利用率大幅提升叠加业绩低基数,三季度盈利加速增长;德邦由于大件快递业务经营策略激进,导致三季度盈利大幅下跌。
            
                    海运:油运淡季不淡,集运韧性犹存
            
                    2019Q3,海运三大子行业表现分化:油运由于需求后置于 Q3释放、台风天气影响,淡季不淡运价同比大幅上涨,油运龙头盈利持续改善;散运行业在矿运需求多变下运价冲高回落,公司盈利环比下滑;集运行业旺季不旺需求疲弱,但龙头公司充分展现竞争优势,单箱收入跑赢行业运价,盈利能力同比增强。
            
                    港口:收入增速环比改善,盈利表现有所分化
            
                    2019Q3,港口行业在吞吐量环比提升、货种结构优化下,主要上市公司收入增速环比改善,但资源禀赋与经营环境差异使得盈利表现有所分化。
            
                    铁路:客货运营均有压力,成本管控差异显现
            
                    2019Q3,铁路客、货运上市公司由于需求疲弱与事件冲击均有一定运营压力,但不利环境之下成本有力管控使得货运基本持平,客运则因成本波动大幅下滑。
            
                    公路:路桥稳健形成支撑,多元发展产生扰动
            
                    2019Q3,高速公路公司车流量稳增下路桥业务依旧稳健,同时多元业务扰动营收增速。从主要公司看,核心业务稳定性仍强,但不同路网环境致表现分化。
            
                    风险提示: 1. 欧美经济复苏受阻;2. 原油价格大幅上涨;人民币汇率风险;3. 快
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