长江证券--生猪养殖行业专题报告三十四:CPI存在较大上行压力,建议积极配置养殖板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    从历史来看,CPI 上涨期间农业板块收益明显,此次 CPI 上涨主要是由猪价拉动,2019年四季度到 2019年初 CPI 抬升趋势基本确定, 我们认为农业板块配置正当时。
            
                    生猪养殖行业高景气时期或达 3-5年,且非洲猪瘟使得行业进入壁垒提高,长期生猪头均盈利水平预计持续提升,具备较强防疫能力的公司竞争优势不断扩大,建议积极配置生猪养殖板块,首推牧原股份,重点推荐温氏股份,并建议积极关注正邦科技,傲农生物,天邦股份,新希望,唐人神,金新农,新五丰,大北农。
            
                    3月以来猪价上涨带动 CPI 涨幅持续提升今年 3月以来猪价上涨带动 CPI 食品项同比涨幅扩大、进而推动 CPI 整体涨幅持续提升。2019年 3-9月 CPI 同比涨幅持续向上,从 2月的 1.50%涨至 9月的 3.00%,期间非食品项 CPI 同比涨幅整体缩窄,CPI 提升主要是由食品项贡献,其中猪肉价格是最重要的推手。CPI 中猪肉价格 3月同比由负转正并持续向上,9月这一涨幅已经扩大到 69.30%,9月猪肉价格对 CPI 涨幅的贡献度达到 55%。且猪价上涨也拉动禽肉和牛羊肉价格持续上涨,进一步推动 CPI 上行。
            
                    今年四季度到明年春节前后 CPI 存在较大上涨压力今年四季度到明年春节前后 CPI 预计将继续上行。 能繁母猪产能仍在持续去化,据农业农村部数据,截至 9月 400个监测县的能繁母猪存栏量环比仍在下降,同比降幅已扩大至 38.9%,根据能繁母猪存栏量与猪价的关系,我们认为至少到 2020年 7月前猪价都将趋势向上。由于 2018年四季度到 2019年年初猪价低基数,我们认为 2019年四季度到 2020年初 CPI 存在较大的上涨压力,猪价对 CPI 影响最大时点预计将出现在 2020年春节前后,最大贡献或超过 4%。
            
                    历史上通胀期间农业板块相对收益明显农业板块在过去十年的两轮 CPI 上行期间均跑赢沪深 300指数, 相对收益明显。
            
                    2007年 1月-2008年 4月 CPI 经历了 16个月的上升,在此期间农业板块上涨月份达 12个月,占比达 75%,累计涨幅达 181%,相对于沪深 300指数的收益也达到 87%。在 2010年 3月-2011年 7月, CPI 总共经历了 17个月的上升,在此期间农业板块绝对上涨月数达 7个月,跑赢沪深 300月数则达 10个月,绝对涨跌幅达 8%,相对于沪深 300指数累计涨幅达到 19%。我们认为通胀期间农业板块表现优异的原因在于农业作为防御性板块,在 CPI 上行时期配置需求出现明显提升,具有较强的抗风险能力。
            
                    风险提示: 1. 猪价上涨不达预期风险;
            
                    2. CPI 中非畜禽肉类项目价格大幅下跌风险。
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