万联证券--铜行业深度报告:铜供需面未改善,可把握长期投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业核心观点: 19年,铜矿供应整体偏紧,铜冶炼加工费用持续走低。我国铜精矿供给有增无减,然而受中美贸易摩擦及国内经济疲软影响,铜需求乏力,铜价短期不具备上涨条件。鉴于中美贸易谈判取得阶段性进展,全球性货币宽松政策或给经济带来一定程度的刺激,宏观情绪向好发展,铜价下跌空间也有限。短期铜价大概率维持盘整格局。随着19年积累的铜库存逐渐消耗,2020年铜需求有望得到改善,2020年下半年,铜价或将回升。关注铜板块个股存长投资机会。
            
                    投资要点: ?
            
                    铜矿供给整体偏紧,2020年后,铜矿供给或有改善:受主产国品味下降、政治动荡、环保趋严、矿厂罢工等影响,19年矿产供应端整体趋紧。铜冶炼费用持续走低。铜价整体高位运行。我们预计19年,铜矿供给较18年增长在1%以内。然而我国精铜矿进口持续增加,预计19年铜矿砂及精矿进口较18年增加8%,由于我国是铜精矿主要进口国,所以,总的来说,铜矿供应仍然偏紧。海外新投矿山产能集中在2020年,所以,2020年后,铜矿供给在其他条件不变的情况下,或有提升。  ?
            
                    废铜进口限制对再生铜产量影响有限:我国废铜进口政策趋严,废铜进口量逐年减少,但是,高品位的废六类铜受影响有限,对环境影响较大的废七类铜受影响比较严重,加上今年我国对铜资源回收利用的能力不断增强,总体来看,我国再生铜产量基本稳定,并未受到太大影响。  ?
            
                    2020年下半年,铜供需格局有望得到改善,铜板块个股迎长期投资机会:随着中美贸易谈判取得阶段性进展,宏观投资情绪回暖,加上全球性的货币宽松政策对全球经济可能带来的潜在刺激。综合考虑5G技术可能带来的新产业的发展和新能源汽车的推广应用,我们预计2020年下半年,铜供需格局将有所改善,可以把握铜板块个股,逢低做多的长期机会。  ?
            
                    风险提示:中美贸易谈判进展不及预期、我国经济复苏迟缓、全球经济持续疲软、国家相关行业政策变化。
9797ce55-5e53-4741-ade2-633e3383544b.pdf