中信建投--化工行业简评报告:需求逐步回暖,供给持续承压,维生素价格中枢或进一步推高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:
            
                    农业农村部监测表明,目前,全国生猪存栏下降幅度明显收窄,能繁母猪存栏环比止降回升。10月份,生猪存栏环比下降0.6%,能繁母猪存栏环比增长0.6%。
            
                    简评
            
                    能繁母猪止跌回升,年内生猪存栏大概率出现边际好转 2019年7-10月份,生猪存栏环比变化分别为-9.4%、-9.8%、-3.0%、-0.6%,从9月份开始降幅环比开始大幅收窄,逐步显现触底迹象; 能繁母猪存栏7-10月份环比变化分别为-8.9%、-9.1%、-2.8%、0.6%,已经先于生猪存栏发生触底回升。从猪存栏10月份降幅已经收窄至-0.6%,年内大概率出现边际好转。
            
                    饲料量价齐升,需求端回暖迹象明显 饲料从量价两个方面来看,价格早在5月份就开始触底反弹,肉鸡、蛋鸡、育肥猪配合饲料价格在5月份分别到达3.08、2.81、2.97元/kg的低点后均触底反弹并逐月上涨,当前价格已经分别达到3.18、2.92、3.09元/kg。产量方面,10月全国饲料产量累计同比增幅达到7%,9月仅为2%,需求端回暖迹象明显。 补栏开始后生猪日龄结构的修复也将带来维生素需求增长 当前生猪大规模补栏尚未开启,而补栏开始之初我们认为生猪日龄结构中乳猪、小猪占比将增加。参考DSM动物营养手册及不同生产阶段猪饲料需求量,虽然乳猪和小猪每千克饲料中维生素添加量要高于中猪和大猪,但因其每天饲料总消耗量也较小,综合计算乳猪和小猪每天的维生素需求小于中猪和大猪。后续随着新补栏生猪日龄逐步增加,饲料及维生素需求也将出现进一步回暖。
            
                    VA、VE供给端压制持续存在 VA方面BASF虽然逐步复产,但预计2020年底之前开工率都将维持在相对较低的水平,2020年下半年还将进行停产改造;VE方面朗盛间甲酚发生事故,其甲酚产能占全球总产能的14%,大概率造成间甲酚供应短缺,而全球VE约40%产能为间甲酚工艺,后续开工率或进一步承压。 需求端逐步回暖,供给端持续承压的情况下,2020年维生素价格中枢或将进一步推高,持续推荐全球维生素龙头新和成、浙江医药。
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