国融证券--2019年快递行业10月份数据点评:业务量增速短期放缓,单价同比稍有回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    “双11”促销加大,业务量增速短期放缓。10月份业务量增速有所放缓,或与今年“双11”的促销力度加大有关,导致消费后移现象更为明显。根据相关新闻披露,天猫联合20万品牌集体推出史上最大折扣;京东在双11推出了最高规格的百亿补贴、千亿优惠;拼多多加码了百亿补贴,部分商品补贴至“全网最低价”。另外,“双11”期间各电商的销售额数据也很好地验证了这一结果。
            
                    单票收入同比略有提升,整体下降趋势未变。从行业价格走势来看,10月单月同比上升0.39%,好于9月的-2.24%,下降态势有所好转,表明行业整体层面的竞争有所趋缓,但是整体下降趋势并未改变,短期来看也很难改变,这是符合物流行业作为全社会成本项的发展规律。
            
                    优势企业以价换量,进一步蚕食小企业份额。通过主要上市公司数据不难发现,价格下降幅度越大,业务量的增速越快,依旧处在以价换量的状态。结合行业数据,主要上市公司的价格跌幅以及业务量增速均远远超过行业平均水平。优势企业的数据与行业数据的背离表明优势企业的竞争优势较小企业日趋明显,小企业的市场份额将进一步被蚕食,行业集中度逐步提升。
            
                    投资建议:中低端快递公司产品同质化严重,向上渗透不确定性较大,很难判断未来哪一家可以胜出。我们更看好横向扩张的顺丰控股,大规模资本投入的重资产物流体系将使公司拥有较深的护城河,在行业竞争中一直处于领先状态。立足长远,强大的产品竞争力和优秀的成本管控能力将是顺丰的重要标签,依据发达国家经验,我国具有产生综合物流服务商巨头的土壤,而顺丰则是天然具备这样的基因。
            
                    风险因素:宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险。
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