中泰证券--海外电子产业链公司季度营运及展望:中芯国际,3Q19业绩超指引上限,四季度指引乐观【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一。公司成立于2000年,总部位于上海,为全球客户提供0.35微米到14纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务。目前,Smic在上海、北京、天津和深圳直接拥有和控股8座晶圆厂。
            
                    收入环比增长3%,超公司指引上限。中芯国际3Q19实现营收8.16亿美元,同比下滑4.02%,环比增长3.23%,超公司0-2%的指引上限。不计阿韦扎诺200mm晶圆厂,环比增长6.1%。营业利润4715万美元,EBITDA利润3.27亿美元,均高于华尔街预期,单季度毛利率增至20.8%,同比上升1.37pcts。
            
                    先进制程占比提升,产品结构持续优化。3Q19,公司来自于90nm及以下制程的代工收入占比达到了47.9%。其中,55/65nm收入占比分别为29.3%,收入同比增加31.2%,环比增加13.7%,这主要得益于连接性应用处理器和CMOS图像传感器相关应用。28nm制程收入环比增加4.2%,主要受益于公司在推动高端消费者和机顶盒等应用方面的持续推动。
            
                    物联网带动消费需求,中国区需求强劲。从下游应用上看,3Q19,通讯、消费、汽车/工业和电脑收入占比分别为46.1%、34.9%、4.8%和5.6%。消费领域营收同比增长3.1%,环比增长15.6%,这得益于物联网、智慧家居带动需求。从区域上看,中国内地及香港3Q19营收占比60.5%,环比增长10%,客户需求强劲,为公司的业务增长提供坚实的基础,欧亚大陆营收占比14.8%,环比降低5.1%,美国营收占比24.7%,环比降低1%。
            
                    4Q19预计营收环比上升,毛利率有望继续提升。得益于公司产品结构改善、高产能利用率和稳定的定价环境,公司预计四季度收入环比增长2%至4%,毛利率预计为23%至25%。目前第一代FinFET已成功量产,公司预计四季度将贡献有意义的营收;第二代FinFET研发稳步推进,客户导入进展顺利。市场向5G标准迁移,会带动集成电路需求,利好公司的业绩。
            
                    投资建议:从中芯国际和之前Qorvo的财报中我们均看到了智能手机、物联网及相关应用需求在今年3Q19开始升温,上述公司对四季度展望也相对偏乐观,电子行业复苏也有望在Q4持续,建议投资者四季度关注消费电子和半导体板块的相关投资机会。
            
                    风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,智能手机、物联网设备需求存在一定的不确定性。
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