国盛证券--投资策略:震荡跨年,A股市场策略月报&金股【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    回顾:去年底开始明确提示春季攻势。4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费。 6月 8日明确指出 《核心资产统一战线正在建立》 。
            
                    6月 19日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》。7月 7日报告《淡化指数,重回分子》提示指数重回震荡。8月 11日报告《不用过度担忧,做好自己的事》转向乐观,提示内部已现暖意,强调政策宽松值得期待。10月22日四季度策略判断《震荡继续,等待春天》。
            
                    展望:行情震荡继续,年底仍是布局时刻——接近年底市场压力持续显现。10月 22日四季度策略以来,我们在近期报告中均反复强调,年底到明年年初是压力较大时刻,市场整体性价比不高,建议通过仓位或结构防御,当前压力已在逐步显现。首先,临近年底市场部分绝对收益投资者面临兑现收益,而相对收益投资者考核期也在临近。并且当前市场机构投资者持仓集中度较往年明显提升,在消费及科技龙头超配较多。在此背景下,一旦出现事件性的“风吹草动”,风险偏好收缩、恐慌情绪蔓延,便易引发集体反应。其次,通胀仍将继续走高,叠加 11月 PMI超预期显示经济韧性,至少短期内大幅放松的概率较小。尽管近期猪肉供给略有改善,11月猪肉价格环比回落,但猪肉价格整体仍处在历史高位。
            
                    后续大概率仍将带动通胀上行。后续随着通胀进一步向上至 4%甚至 5%以上,阶段性难有再次显著放松。此外,后续外资对市场的托力也将减弱。随着 11月 26日 MSCI 年内第三次扩容完成,年底外资流入动力将边际趋缓,甚至可能因为关账因素出现阶段性流出压力,其对市场的支撑也将减弱。最后,10月以来全球股市整体处于风险偏好上行窗口,美股更是连创新高,年底海外市场风险偏好若难以维持或出现调整,对 A 股也有冲击。
            
                    ——后续震荡仍是主基调,行情或到春暖花开时开启。后续我们认为指数仍将以震荡为主,往上难有指数性机会,在当前点位往下调整空间也不大。
            
                    一方面,经济短期有韧性,来自基本面的风险不大。11月制造业 PMI 为50.2%,重回扩张区间并创今年 4月以来的新高。其中,供需两端均有改善,进出口有所好转。另一方面,虽然通胀制约货币显著放松,但至少也未出现收紧迹象。此外,中美贸易谈判进展顺利,据白宫表示目前第一阶段协议谈判已进入最后阶段。因此,年底震荡仍是主基调。随着明年春节后通胀高点逐渐过去,货币宽松空间再次打开,春季行情有望开启。
            
                    投资策略:
            
                    ——从景气角度:关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。
            
                    ——从安全角度:金融、地产有阶段性配置价值。
            
                    ——从长线配置角度:继续坚守核心资产统一战线。
            
                    风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。
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