长江证券--石油化工行业:OPEC+稳步深化减产,油价中枢区间震荡【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    OPEC+深化减产,总规模将达210万桶/日
            
                    OPEC+确定额外减产50万桶/日,沙特等主要减产国自愿额外贡献40万桶/日减产量,总减产规模将达到210万桶/日。维也纳时间2019年12月6日,第7届OPEC及非OPEC部长级会议于奥地利首都维也纳举行,本次会议确定第175届OPEC会议、第5届OPEC及非OPEC部长级会议签署的120万桶/日减产协议将继续执行,此外决定额外减产50万桶/日,其中OPEC预计减产34万桶/日,非OPEC减产16万桶/日,OPEC+总计减产规模将达到170万桶/日。另外,沙特等主要减产国将自愿贡献额外的减产规模,预计总减产规模将达到210万桶/日,新增减产协议将于2020年1月开始执行。因此,受OPEC+深化减产的影响,周五国际油价有所上涨,Brent油价盘中一度上涨至64.88美元/桶,收盘价为64.27美元/桶,均创2019年9月18日以来新高。
            
                    OPEC+深化减产支撑油价中枢区间震荡
            
                    2019年2月以来,OPEC减产执行率均保持在100%以上,这更多的依赖于沙特的超额减产。随着OPEC+确定继续深化减产,总减产规模将达到210万桶/日,但油价涨幅并不显著,其原因是沙特等国家自愿贡献额外40万桶/日的减产量已囊括在目前沙特的减产份额中,按照沙特协议减产幅度32.2万桶/日计算,今年10月的实际减产规模已达74万桶/日,相当于沙特已完成贡献部分。但OPEC+新增50万桶/日的深化减产份额,以及中东地缘政治冲突频发导致伊朗及委内瑞拉等产量仍难有恢复,将使OPEC+供给保持收紧态势。
            
                    美国页岩油管输瓶颈已解决,虽然受页岩油气公司财务状况影响,美国原油产量并没出现爆发式增长,但在Permian等地区通过低成本井对高成本井置换及技术进步等影响下,美国原油产量已上涨至1,290万桶/日,创历史新高。叠加挪威、巴西等国家原油产量显著增加,将增大全球供给不确定性。 因此,在全球需求持续疲软、供给不确定性加大的背景下,油价区间震荡成为常态,预计Brent原油期货价格中枢仍保持为60-70美元/桶。
            
                    投资建议
            
                    C3产业链景气逐步改善,重点龙头:卫星石化;随着大炼化的顺利投产并贡献盈利,重点推荐:恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹;随着国内油气“增储上产”政策推进,国内油企资本支出增加,油服及相关配套板块订单持续增长,建议重点关注中海油服、杰瑞股份、海油工程、中油工程、博迈科等。
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