中原证券--2019年中央经济工作会议点评:稳中求进,着力高质量发展【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    以其他经济体的经验来看,在转型期人均 GDP 超过 1万美元后经济增速下行幅度大。在今年中央经济工作会议中,决策层多次强调“稳”的重要性,首先工作总基调要坚持稳中求进,要完善和强化“六稳”举措,宏观杠杆率要基本稳定,房地产市场的地价、房价、预期要稳,在政策调节方面,要“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”,“要坚持稳字当头,坚持宏观政策要稳”,说明我国 2020年的经济增速以稳为主,不会大幅下滑。在总结今年经济工作的措词上相对去年也是更加积极乐观的,没有再提“增强忧患意识”,而是鼓励全国人民坚定信心。
            
                    在总结面临的主要问题方面,会议强调,当下转型期“结构性、体制性、周期性问题相互交织”,相对去年,把体制性的问题提到一个更高的高度,成为制约我国经济发展的三大主要问题之一。
            
                    今年会议强调要抓好的重点工作第一条是“坚定不移贯彻新发展理念”,相对过往这是一个新提法,主要是要先从思想上建党建国。新发展理念的关键词是:创新、协调、绿色、开放、共享,紧扣社会主要矛盾,推动高质量发展。
            
                    经济方面,会议对投资、消费、出口都有相应表述。主要体现了结构调整,着力高质量发展的要求。政策方面,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策主要是通过压缩一般性支出,继续减税降费、做好重点领域保障和保基本民生作用。相对去年,没有要更大规模减税降费,也没有特别提及专项债。货币政策方面,表述从去年的松紧适度改为灵活适度,“保持流动性合理充裕”,“降低社会融资成本”,“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”,意味着 2020年定向降准,结构性量化宽松等政策有望推行。
            
                    另外,宏观杠杆率要稳,体现了结构性去杠杆的基本思路的转换。
            
                    本次会议对资本市场的发展依然给予高度重视,在表述上也先于银行业,“完善资本市场基础制度,提高上市公司质量,健全退出机制,稳步推进创业板和新三板改革”,意味着资本市场通过注册制和更健全的退市制度的推出等,长期发展向好,可促进市场生态的优胜劣汰、更新换代,利于股市长牛的趋势形成。
            
                    风险提示:经济下行超预期,政策推进不及预期,海外黑天鹅
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