中信建投--银行业周报194期:预期差驱动跨年行情【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1、邮储上市,股价稳定。未来股价将回升,邮储未来业绩增长点,主要有以下三点:其一、代理费的下调。2018年邮储的代理费近800多亿,如果未来下调10%,静态看,就会释放80亿利润,而预计2019年净利润600亿,将增厚业绩14%左右。其二、贷款占比的提高。在利率宽松期,贷存比低是邮储一个问题,未来借助小额信贷业务的逐步拓展和牌照获得,3.2万个代理网点中的部分可以试点贷款业务,贷款收益率同债券投资的收益率之间有70-100个bp的价差,收益拓展有空间。其三、中间业务收入占比的提高。目前中收占比7%,未来信用卡、代理、托管、资产管理业务收入增长,将稳步提高中间收入占比。中收的提升,ROA提高,有助于稳定ROE。
            
                    2、下周市场关注点主要是:12月20日的LPR。我们预计MLF利率将维持稳定,LPR也将保持不变,1年/5年期在4.15%/4.80%。主要是LPR下调的内外部条件不具备,一方面,之前降准的政策效果已经完全显现,另一方面,美国联邦基金利率上周保持稳定。
            
                    3、预期差之一:11月新增贷款1.4万亿,超预期10%-15%,4季度单季业绩预期差出现。11月初,央行召集多家银行召开信贷座谈会,效果非常明显。从上周召开的中央经济工作会议来看,稳字当头,托底稳增长是当务之需,信贷投放必不可少,预计12月和2020 年年初信贷投放也会超预期。从而预计:12月新增1.4万亿左右,相对2018年3.03万亿新增规模,2019年4季度新增人民币贷款达3.5万亿,超预期,同比增长15%,4季度单季业绩超预期是大概率事件。
            
                    4、预期差之二:中央经济工作会议要求:稳增长是政策目标,资产质量端预期差出现。在经济持续下行期,市场惯性的认为2020年经济增速依然会下台阶,但是从12月10日召开的中央经济工作会议来看,稳增长是政策首要目标,相信未来一揽子政策都将配套推出,行业、宏观、信贷都将加码。市场对2020年经济增长率的预期差出现,落实在银行就是资产质量上预期差出现,估值修复。
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