中银国际证券--建筑行业2020年度策略:行业估值有望回暖,重点关注建筑央企【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年建筑行业估值大概率回升:2019年建筑行业表现几近垫底。行业层面原因是基建投资回暖不及预期,建筑民企资金面未有改善。但回溯全年走势,导致下跌的主因不仅是基本面,更是市场预期下调对行业关注度下降。从建筑指数历年走势看,行业估值滞后于行业基本面变化两个季度。当前市场预期较低,但政策催化不断加强,若基建投资明显回暖,则行业估值有望明显提升。
            
                    部分央企有进一步提升估值的空间:当前国资划转社保工作积极推进,社保持股收益以分红为主,有望倒逼中央企业提升分红比例。目前央企股息率和分红比例较低,估值有一定提升空间。从降低负债角度来看,2020年是建筑央企降低负债率关键一年,基建央企面临业绩订单提升和降低负债率的双重压力,股权融资需求提升,估值提升诉求进一步加强。
            
                    央企作为基建抓手,2020年业绩有望好于行业平均:2019年,为刺激基建,专项债、资本金、股权融资等多种政策纷纷出台,预计2020年基建投资有提升空间,预计全年增速接近5%。基建央企作为政府托底经济重要抓手,目前资金、订单、资源纷纷向央企集中,订单和产值增速显著高于行业平均,2020年各项业绩表现有望好于行业平均水平。
            
                    设计、钢构、化建板块或存在局部投资机会:当前行业资金趋紧,设计次新民企资金优势凸显,未来业绩增长与并购扩张空间更大。化工建筑企业受益原油价格上涨,订单增速有明显提升,未来业绩释放概率更高。钢结构受益混凝土、钢筋等建材涨价,以及政策推动等因素,当前渗透率有明显提升。
            
                    竣工有望回升但园林、装修、施工机会较少:竣工数据回暖,地产集采提升龙头优势。但当前建筑与建材行业对此认知相反,装修园林等企业目前更注重规避地产业务带来的现金流风险。主要原因是建筑施工企业资金投入更大,行业地位更弱,且不具备规模优势。从2019年新签订单的情况来看,装修、园林等板块企业业绩增速仍将放缓。
            
                    重点推荐
            
                    推荐基本面稳健的基建大央企中国建筑,订单增速明显的化工建筑龙头中国化学。
            
                    评级面临的主要风险
            
                    专项债投资不及预期,设计民企业绩下滑,行业估值修复不及预期。
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