新时代证券--银行行业2019年第四季度央行问卷调查点评:货币政策宽松预期再起,银行景气度回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    银行景气度回升,货币政策宽松预期再起,降准可期。基建和制造业拉动下贷款需求依然疲弱,银行景气度有所上行。2019年四季度贷款需求指数整体上延续了2019年二季度以来的下行趋势,从2019年一季度的70.4%下降至四季度的65.3%,下降了5.1个百分点。分项来看,基建和制造业贷款增速均出现回升,成为拉动贷款需求回升的重要动力。其中,制造业贷款需求比上季提高0.2个百分点;基础设施贷款需求比上季提高0.3个百分点。分企业规模来看,大企业贷款需求回升,小微企业贷款需求下滑速度较快,成为贷款疲弱的主要拖累项。由于企业贷款改善,银行盈利指数出现回升,银行业景气指数较三季度提高0.5个百分点,盈利指数较三季度回升0.9个百分点。总体来看,在基建和制造业拉动下,银行景气度回升。
            
                    内需拉动下,企业销货款回笼速度加快,盈利和经营景气度较上季显著回升。在企业低库存环境下,部分行业存在补库存需求,提振了国内需求。国内订单指数环比提高2.1个百分点;外需受制于贸易摩擦,出口订单延续下滑趋势,2019年四季度出口订单指数环比下降1.2个百分点,比2018年同期低2.3个百分点;在内需提升背景下,企业资金周转速度明显加快,销货款回笼指数出现回升,其中,企业资金周转指数较上季提升1.2个百分点;销货款回笼指数较上季提升1.9个百分点;推动企业盈利指数环比提升2个百分点,37.1%的企业家认为四季度将会显著“增盈或减亏”。可见企业经营状态出现好转,经营景气度较上季显著回升。
            
                    居民就业压力增加,购房意愿下降,储蓄意愿增强。2019年四季度居民当期就业感受指数为44.5%,比上季回落0.9个百分点。根据央行四季度城镇居民调查问卷显示,目前33.4%的居民认为“形势严峻,就业难”。受猪肉涨价因素影响,居民物价满意度回落,收入感受指数下降。在猪肉和蔬菜价格上涨压力下,居民物价满意度出现回落,预期下季物价预期指数环比上升的居民比重提高了0.3个百分点,可见,居民对2020年春节前后物价变化并不乐观。居民购房意愿进一步下降,储蓄意愿回升。其中未来三个月居民购房意愿环比下降0.8个百分点,11.1%的居民预期房价将会持续“下降”。
            
                    投资建议:银行板块的配置价值逐步显现。在物价压力下,新增城镇就业数量下滑,居民就业预期指数出现回落,居民购房意愿出现下降,更多资金用于储蓄,可见居民部门就业形势依然严峻,宏观经济热度指数回落,意味着大家一致预期2020年一季度央行货币政策将维持宽松,全面降准和定向降准依然可期。短期企业在补库存需求拉动下,资金周转速度加快,企业销货款回笼速度回升,推动了盈利和经营景气度较上季显著回升,企业盈利改善背景下推动银行景气度回升,预计四季度银行板块营收增速将会回升,迎来估值修复行情,银行板块的配置价值逐步显现。重点公司推荐:宁波银行、招商银行、工商银行。
            
                    风险提示:经济下行压力增加,企业盈利下行,资产质量大幅恶化;金融监管政策超预期;中美贸易摩擦升温。
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