浙商证券--军工行业2020年投资策略报告:景气上行,改革加速,业绩估值迎来双升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点 展望 2020 年,作为“十三五”收官之年和新国防体系建设的元年,我 们认为军工行业将迎来需求端-景气度上行和供给端-改革加速推进的 双重利好,业绩与估值有望双升。
            
                    投资要点
            
                    板块回顾:底部反转, 业绩估值有望双升 行情表现: 2019 年军工指数在申万 28 个一级行业中排名第 13, 呈现阶段性 行情,一季度和三季度分别明显跑赢大盘。 板块估值处于历史底部,且业绩持续回暖, 预收款及存货等先行指标向好, 2020 年军工全产业链景气度有望集中体现。考虑到基金对军工板块低配,未来持仓 有望提高。
            
                    基本面:景气度持续回暖, 国防装备发展空间广阔 长期看,国防开支稳定增长,装备费占比逐年提升,新时代国防建设纲领和强 军计划支撑武器装备发展空间。中短期看, 2020 年是“十三五”收官年,装 备采购“前低后高”规律叠加军改后补偿性增长,军工企业有望迎来业绩爆发 期。
            
                    多元改革深化推进, 行业迎来长期利好 “南北船”合并终落地,资产整合呈加速态势。军工资产证券化持续推进,更 多的优质核心军工资产将走向市场。体制改革深化,军机主机厂中航沈飞的股 权激励计划具有示范作用,军工企业提质增效值得期待。军品定价新规有望落 地,具有高壁垒和核心竞争力的公司利润空间将得到提升。
            
                    地缘局势:两岸统一大势所趋,中美博弈长期存在 短期,局势紧张是军工行情的重要催化剂;长期看,地缘局势的变化深刻影响 国防军工产业发展。所以,军工板块投资需要分析局势变化引发的国防政策和 武器装备发展总量和方向。 我们认为,当前重点关注台海局势和中美关系的长 期发展。
            
                    投资建议 我们看好 2020 年军工行业由于景气度提升和改革深化带来的投资机会,建议 把握“装备建设和体制改革”两条投资主线。 1. 装备建设主线: 重点关注装备发展空间大且具有行业话语权的主机厂中 直股份、中航沈飞、内蒙一机等,以及业绩持续高增长的核心配套企业 如高德红外等; 2. 体制改革主线: 重点关注中国电科集团旗下的平台上市公司如国睿科技、 四创电子等。
            
                    风险因素 国防开支增速低于预期;装备采购慢于预期;军工体制改革推进不及预期。
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