东方金诚国际--存量贷款转向LPR定价,降息扩面且将持续【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    12月 28日央行发布公告, 存量浮动利率贷款全面转向 LPR 定价。 具体解读如下:
            
                    一、 这意味着本轮市场化降息覆盖范围已从新发放贷款向存量贷款扩展, 未来市场主体利息支出负担将有更大幅度下降——根据公告内容, 未来 LPR 报价每次下调后, 存量贷款利率也将随之下行, 降息力度加大体现货币政策逆周期调节力度进一步增强。 事实上, 在今年三季度货币政策执行报告中, 央行已表示“抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案”, 因此这一结果并不出乎意料; 而公布时点则略早于市场预期, 显示当前央行在加大货币政策逆周期调节力度方面积极作为。
            
                    二、 本次公告意味着 MLF 利率还将有多次小幅下调, 本轮降息周期已经启动。 公告内容主要是对 2020年存量贷款利率转向 LPR 定价做出安排, 政策目标是全面打通货币政策传导机制, 切实降低实体经济融资成本。 这意味着 2020年 LPR 报价将会有进一步下调。 我们认为, 下一步为引导 LPR 报价下行, 央行除了会在公开市场加大资金投放力度, 保持 “宽货币” 势头外, 还会多次小幅下调作为 LPR 报价主要参考的 MLF 招标利率——MLF 招标利率已取代原有贷款基准利率, 成为当前政策利率体系的核心。 初步预测, 2020年 MLF 招标利率存在下调 4次共 40个基点的空间。 需要指出的, 与美联储 2019年连续 3次下调政策利率 75个基点相比, 这一下调幅度明显温和, 并不构成大水漫灌风险, 符合中央经济工作会议关于 2020年稳健货币政策要“灵活适度” 的提法。
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