中银国际证券--建筑行业周报:提前批专项债额度增加,基建资金面再改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周建筑板块涨跌幅较上周持平,上市公司新订单数量有较大增加,订单金额大幅减少。板块整体估值较上周增加 0.05。
            
                     建筑板块本周涨跌幅较上周持平:本周申万建筑指数收盘 2,049.51点,建筑板块周涨跌幅较上周持平。板块整体估值 1.03倍 PB,较上周增加0.05。本周建筑板块全部上涨,其中房建、基建、装修板块涨幅最大,分别为 6.53%、4.21%和 4.24%。在细分板块,除了房建、基建、装修板块涨幅最大以外,其余板块涨幅在 1%-3%之间。在相关概念板块,所有板块的涨幅都在 3%左右。
            
                     建筑行业上市公司新签订单与中标订单数量有较大增加,但订单金额有所减少,其中中钢国际单项目订单金额较大:不考虑八大建筑央企,本周建筑行业上市公司新签订单 5项,新中标订单 6项,总金额分别为 46.00亿元和 20.50亿元,订单数量相比上周有较大增加,但是订单金额大幅减少。其中中钢国际单个新签合同数额达到 39.43亿元,金额较大,对本周板块新签订单总额影响较大。项目类型变化不大,从金额来看,EPC总包项目金额占比最大,达到 72.73%。
            
                     基建数据继续好转,市政建设贡献最大:11月份基建固定资产投资 1.78万亿元,同增 5.19%,累计同增 3.47%,增速相比 10月份有明显提升,预计全年基建增速约为 3.5%。分行业看,电热气水、交运邮储、公用水利三大细分板块分别完成投资 0.30、0.62、0.86万亿元,当月同比分别为18.39%、1.75%、3.62%;交运邮储增速小幅下滑,其他领域投资增速均有提升,其中公用水利投资提升是驱动 11月份基建投资增长主要原因。
            
                     地产投资继续表现出较强韧性,开工下滑竣工改善趋势未变:11月份地产开发投资完成额 1.18万亿元,累计同比 10.20%,增速相比 10月份基本持平,其中与建筑安装工程等相关的投资额达到 0.76万亿元,累计同比7.30%,表明当前地产施工强度加强。地产新开工面积为 1.96亿平,同减2.88%;竣工面积 0.96亿平,同增 1.91%。开工与竣工当月同比相比 10月份均有下降,但是开工下滑,竣工改善的大趋势未变。将不含电力投资的基建和建筑安装相关的地产开发投资相加,则 11月份建筑行业相关投资需求 2.24万亿元,同增 5.55%,增速相比 10月份明显提升。
            
                     提前批专项债基建额度增加,资金面改善有望修复板块估值:近期部分省份披露了 2020年提前批专项债额度、相关文件及发行计划,四川、河南、云南等十个地区将于 2020年 1月合计发行专项债 3,014亿元,而 2019年 1月全国发行量仅为 1,412亿元,同比增幅将超 100%,另外央行于 1月 1日发布降准公告,基建资金面持续改善。
            
                    重点推荐 推荐中国建筑、中国铁建、中国化学、金螳螂。
            
                    评级面临的主要风险 专项债发行不及预期,建筑央企改善不及预期。
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