国信证券--钢铁行业周报:钢价趋稳,年后存博弈机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    铁矿石价格上涨、焦炭价格持平、废钢价格持平
            
                    截至1月17日,普氏62%品位铁矿石价格为95.8美元/吨,较上周上涨2.5美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1790.0元/吨,与上周持平。唐山废钢价格为2655.0元/吨,与上周持平。
            
                    钢材价格小幅震荡
            
                    截至1月17日,上海地区20mm螺纹钢价格为3750元/吨,与上周持平;上海4.75mm热卷价格为3880元/吨,较上周下跌20元/吨;上海1.0mm冷轧板价格为4470元/吨、20mm中厚板价格为3870元/吨,均与上周持平。
            
                    钢材模拟利润上涨
            
                    截至1月17日,原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为401.5元/吨、437.0元/吨、489.3元/吨、314.3元/吨,较上周分别上涨43.2元/吨、25.5元/吨、44.9元/吨、44.9元/吨。
            
                    春节临近,螺纹库存增速介于2018和2019年之间
            
                    随着春节时点临近,钢材成交大幅下降,钢材价格逐步趋稳。春节前第两周,从库存水平上看,螺纹钢总库存介于2018和2019年之间,较2019年高112.29万吨,较2018年低89.51万吨;从库存增速上看,单周增速较2019年高58.56万吨,较2018年低5.27万吨。当前,螺纹钢产量虽持续下降,但仍高于往年同期,库存累积速度存在压力。但库存累积时长或相对合理,且节后需求在房地产以及基建的支撑下并不悲观,节后钢价走势或存上涨机会。
            
                    12月钢材消费有韧性
            
                    12月,地产端钢材消费仍是支撑行业需求的核心因素,地产投资保持强劲,新开工面积增速保持较好水平。12月单月,房地产开发投资同比增长7.4%,增速环比下降1.0个百分点;房屋新开工面积同比增长7.4%,增速环比上涨10.3个百分点;商品房销售面积同比下降1.7%,在高基数影响下增速转负。
            
                    四季度业绩大幅分化
            
                    截至1月18日,已有10家钢铁行业上市公司披露2019年业绩预告,受钢材价格波动和铁矿石价格大幅上涨以及部分企业受到所得税费用增加影响,普钢企业归母净利润表现出不同程度的下滑,特钢企业业绩则相对平稳或有所增长。四季度,钢铁企业业绩大幅分化,出现单季亏损企业,而部分企业业绩则保持较高水平,体现出盈利的稳定性。
            
                    盈利稳健,板块存在估值修复机会
            
                    对于钢铁板块,一季度存在估值修复机会。节后钢材需求在地产和基建的支撑下,有望保持较高的韧性,若节后复工力度较大,钢材价格存在稳中向上的机会。降准落地背景下,钢企业绩环比改善,叠加高分红预期,有望推动估值回升。建议关注南方低估值企业三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁,以及盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、中信特钢。
            
                    风险提示
            
                    钢材消费大幅下滑;限产不及预期。
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