华鑫证券--汽车行业周报:行业销量逐步触底,未来增长质量有望提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行业观点:上周中汽协发布2019年中国汽车工业运行情况,2019年我国汽车销量为2576.9万辆,同比下降8.2%,降幅较上年扩大5.4个百分点。分车型看,乘用车降幅达到9.6%,是拖累汽车销量下滑的主要原因。而商用车在基建投资加码、排放升级以及治超政策趋严的影响下,销量在去年高基数的基础上保持稳定,全年销量降幅仅为1.1%。其中重型货车销量表现亮眼,全年增幅达到2.3%。纵观2019年国内汽车市场,我们认为有以下几个特点值得关注:
            
                    一是在我国汽车销量整体下滑的背景下,自主品牌乘用车竞争压力加大,行业集中度或进一步提升。2019年,自主品牌市场份额较上年下降2.9个百分点,其中轿车、SUV车型分别下降1.1和5.4个百分点,自主品牌SUV市场份额下滑幅度高于自主品牌乘用车。从各企业集团数据看,龙头车企销量降幅与尾部车企的差距逐渐拉开,个别尾部车企在去年低基数的背景下,全年降幅仍达到50%以上,产能利用率出现严重不足。长此以往,自主车企之间的洗牌与整合或在所难免。
            
                    二是汽车出口增速微降,但仍不乏亮点。2019年,我国汽车出口102.4万辆,同比下降1.6%,但值得注意的是,9月后汽车出口数量持续高于往年,体现出国内企业对开拓海外市场的日益重视。在当前国内市场增长放缓的背景下,出口市场有望成为各大主机厂扩大销量的另一发力点。结合近期长城汽车收购位于印度的通用汽车资产等案例,我们预计,未来我国汽车出口市场有望成为新的行业亮点。
            
                    三是新能源汽车增速出现下滑,行业迎来洗牌,未来有望实现高质量增长。2019年我国新能源汽车销量仅为120.6万辆,同比下降4%,低于大多数机构预期。其中下半年,在补贴退坡政策的影响下,下滑幅度超出预期,造成行业内多数企业盈利能力大幅受损,行业出现洗牌。展望2020年,我们认为,在政策层面对行业发展的支持、需求改善及新增优质供给增加等诸多有利因素影响下,优质龙头企业在技术、资本及规模等优势下,有望为行业带来高质量增长,我国新能源汽车市场有望由政策驱动逐步转向需求驱动。
            
                    投资建议:对于行业投资逻辑,我们认为,2020年我国汽车行业有望实现弱复苏,未来在行业销量逐渐企稳的背景下,具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业销量有望不断实现逆势增长。行业竞争格局仍将向头部集中,行业内整合与重组或在所难免,结构性机会仍将是全年主要看点。从投资角度而言,建议始终从短期弹性、中长期价值成长和新兴增量空间三个角度出发关注相关投资机会。从短期弹性角度看,建议关注目前业绩及估值见底,且未来业绩大概率有望企稳回升的整车企业长安汽车。从中长期价值角度看,整车及零部件板块,依旧建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业长城汽车、华域汽车、星宇股份。从全新增量空间角度看,特斯拉国产无疑为国内相关供应商提供了全新增量空间,相关供应链厂商订单弹性有望增大,因此建议关注现有特斯拉现有供应商三花智控、拓普集团,以及未来有望成为供应商的优质标的银轮股份。同时,随着汽车智能化、电动化的不断推进,具备整车厂Tier1资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口,打开全新增长空间,因此建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。
            
                    风险提示:汽车销量持续低迷导致车企盈利能力大幅下滑、宏观经济持续低迷、中美贸易摩擦不断升级等。
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