中泰证券--银行业:深度!疫情对银行基本面影响的测算,稳健性依旧【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    疫情对资产质量影响测算:悲观假设,行业整体不良率将上升0.7-1.1个百分点;拨备计提充分,对利润影响不大。1、从行业角度看资产质量:资产质量压力大的行业占总贷款2.2%。我们收集了SARS期间的相关文献,将银行贷款的行业分成4个类型:1、疫情负面影响较大,2、疫情一般负面影响、3、疫情影响中性、4、疫情影响中性正面。其负面影响较大包括批零行业、旅游服务行业和交运行业,我们拆分这三个行业,23%的零售行业、大部分旅游和很小部分交运会面临资产质量压力。2、从区域角度看资产质量:大行和股份行在湖北区域贷款占比3%。3、从宏观角度看资产质量:关系是弱周期性,宏观没有明显失速,资产质量就能保持稳健。疫情GDP增速的影响是负的0.5-1个百分点,政策能对冲部分,详见《疫情会对金融政策有什么影响?》。4、结论:悲观假设下,上市银行不良率将上升0.3-0.5个百分点,由于银行去年拨备计提充分,不良小幅上升对利润影响不大。
            
                    疫情对净息差影响的测算:边际略有负面影响。疫情对净息差影响主要有两条传导路径:一是需求路径;二是政策路径。悲观假设下,对湖北地区信贷利率下调50bp,对净息差影响在1bp、对税前利润影响0.8个点,相关的货币政策会对银行经营有对冲措施。 与2003年非典时期的对比:可比意义不大。1、非典时期银行板块表现,总体跑赢大市;疫情三个阶段,较沪深300的相对收益保持在19.7%、21.5%、5.1%。2、影响银行股价的核心要素的可比性较差:a、宏观经济的背景差异:2003年宏观经济持续向上趋势;b、行业资产质量周期差异,2003年行业当时正处于坏账剥离期,不良率快速下降的趋势。3、新冠疫情发酵时期港股银行跌幅与恒生指数接近,具有一定抗跌性。
            
                    投资建议:稳健收益的来源。经济的压力会传导到银行经营的压力,银行近期不是方向资产,市场对这一逻辑的预期是较充分的。总体看,银行板块的安全边际蛮高:低估值蕴含低预期;中长期看,未来资金面是利于银行板块的,大类资金配置是资产荒。疫情的负面冲击,反而能带来买入机会,尤其是追求稳健收益的投资者。个股方面还是看好银行的核心资产,招行、宁波、常熟、平安;关注低估值有可能变化的银行:南京、江苏、兴业。
            
                    风险提示事件:疫情对实体经济影响超预期。
0830ab45-8366-4969-b54e-6fb80de629c1.pdf