中泰证券--电子行业:海外电子产业链公司季度营运及展望,SEMCO,4Q19受累去库存,积极应对下游需求回暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    全球领先的核心电子部件的生产厂商。SEMCO 成立于 1973年,成立初期基于生产 Audio/Vedio 部件,为韩国部件产品的自主技术奠定了坚实的基础。
            
                    21世纪以来,SEMCO 集中培养电路板、芯片元件、相机模块、通信模块等业务,生产全世界最佳的核心产品,并不断进行技术融合开发新产品,成为电子部件行业的领先企业。目前,公司已在 5个国家设立生产点,8个国家设立销售点,业务规模进一步扩大。
            
                    n 449Q19业绩下滑,库存增加。4Q19SEMCO 实现营收 18456亿韩元,同比下滑7.6%,环比下滑 18.8%。出现亏损 230亿韩元,单季净利率降至-1.2%,同比下降 10.5%,环比下降 5.8%。公司存货周转天数增加。自 3Q17以来,公司的存货周转天数呈现较为明显的周期性。2019年的第四季度,SEMCO 存货周转天数自 61天增长至 81天。
            
                    n C MLCC 去库存和季节效应导致 94Q19。 业绩下降。4Q19,公司 Module、Component和 Substrate 三块业务分别占总收入 35%、42%和 23%。其中,MLCC 收入同比下降 12%,主要是年终库存调整所致;模组业务同比减少 6%,环比持平,环比下降 6%,但同比增长 18%。在第四季度,尽管新客户 CPU 和 GPU 应用的 5G 天线和 FCBGA 的 SiP 基板供应有所增加。
            
                    n 220020, 年展望, 积极应对下游需求回暖。 。全年 MLCC 业务有望得到改善。1H20,其出货量和利用率将比去年下半年有所改善,不过公司 ASP 仍与去年的情况相似。同时,为了应对汽车 MLCC 需求,公司也将在 2020年完成天津工厂的设备安装。摄像头差异化继续,三星电机将积极响应战略客户的产品需求,满足中国客户对折叠式相机模块的需求,并持续利用自身的技术引领高端旗舰模块市场,以应对大型传感器和更薄的模块的新兴趋势。倒装芯片 BGA 市场需求将保持稳健,公司专注客户多元化和下游领域扩张。
            
                    n 风险提示:MLCC 的市场价格不及预期;菲律宾火山爆发对公司业务有较大影响;全球 5G 建设速度延迟;终端市场的需求带动不及预
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