国信证券--国防军工行业全产业链综述报告:技术复杂层级繁多,六大子链同气连枝【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    国防军工全产业链以技术层级进行归类,经销商因素较少
            
                    军工行业的产业链归类比传统工业行业的层级要多,由装备的高复杂性带来的技术分类更为严格,军工行业在生产制造的角度上分为主机厂、分系统企业、零配件企业三大类。内贸过程中不存在经销商,外贸经销商由军工集团出口公司担任。
            
                    军工行业由六大产业链构成
            
                    全国的军工系统又分为地面兵装、航空及航空发动机、航天与空间探索、船舶制造、雷达电子战、核工业六大子产业链,这六大系统的终端产品不同,但分系统与零配件企业又相互协作,构成了完整的国防军工全产业链。
            
                    上市资产业绩受益于内外需求增长,全行业证券化率有待提升
            
                    虽然国防军工产业系统完整、产业链条涉及方面众多,但目前仅地面兵装、航空、船舶有主机厂和部分分系统单位的核心资产在上市公司体内,这些企业的业绩提升已经是板块的重要投资主线,其他三个产业链在上市公司体内的核心资产依旧偏少,让盈利性资产上市依旧是未来一段时间军工行业的一条重要主线。
            
                    投资建议:重点推荐地面武器外贸及碳纤维产业链
            
                    南亚、东南亚、中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入换代期,地面装备相关企业尤其是总装企业将受益于此,推荐内蒙一机。碳纤维产业链中,预浸料产品在军用飞机及C919大型客机的应用前景广泛,推荐中航高科。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期,推荐中航沈飞。提高资产证券化率依然是全行业的改革大方向,推荐四创电子。
            
                    风险提示:企业业绩可能低于预期,相关政策落地进度可能不达预期  军工企业业绩成长可能受到来自军方、产业链等多方面影响,可能导致企业业绩低于预期。相关政策的落地进度,可能受到多方面影响,这些因素可能导致政策的落地进度不达预期。
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