长城证券--交通运输行业周报第7期:高速通行费暂免,服务抗疫保障复工【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    高速通行费暂免,服务疫情保障复工。交通运输部发布《关于新冠肺炎疫情防控期间免收收费公路车辆通行费的通知》,免收通行费的时间范围从2020年2月17日0时起,至疫情防控工作结束。我们认为,本次通行费暂免目的主要系促进企业复工复产以保障经济稳定。一定程度上体现出了交运行业的强正外部性。整体上对交运中公路板块一季度收入产生冲击,但或将对物流板块公司成本端带来减负。落实到标的层面可关注公路为主的货运公司,包括零担物流企业与快递公司。量化来看高速通行费占公路货运企业成本端约10%-20%,成本减负可促进企业尽快复工,降低当前快递行业产能较低带来的影响,复工时间推迟与在家隔离办公将外出购物与采购生活用品的需求推至线上,建议关注产能恢复较快的顺丰控股。
            
                    航司一月数据萎靡,疫情影响逐步体现。上市航空公司公布1月经营数据,整体数据首现负增长,疫情影响逐步体现。数据上国航、东航、南航、春秋、吉祥分别实现ASK增速1.2%、5.8%、2.31%、17.35%与5.13%,RPK增速分别为-2.9%、-1.28%、-2.42%、7.14%与-3.57%,客座率为76.6%、75.38%、76.7%、82.37%与75.75%,同比变动-3.3、-5.41、-3.72、-7.85与-6.8个百分点。分公司看,仅春秋一家实现旅客吞吐量正增长,一定程度上保持了一贯的高效率运营,但由于公司客座率基数较高同比下降幅度最大。其余公司均呈现供需两弱态势。由于一月仅后半段受疫情影响,叠加当前复工数据,预计行业数据低迷二月仍将维持。维持此前对于航空板块的观点,春运需求乃至一季度均会受到较大影响,且后续随着疫情的控制将进入恢复性阶段,但时点可能在二三季度,交运板块中所有客运相关板块短期均面对较大压力,后续需要密切关注客流恢复情况。其中航空板块由于贝塔较高波动相对更大,参考03年非典市场表现客流数据企稳后存在较大反弹空间,当前板块整体估值不足1.2倍PB,处于历史底部区间,建议关注弹性较大的三大航与成长性更佳的民营航空。
            
                    风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。
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