广发证券--农林牧渔行业:母猪存栏恢复速度继续放缓,看好龙头企业享受红利【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:农业农村部网站发布,据对全国400个定点监测县数据汇总,1月份能繁母猪存栏环比增长1.2%,其中年出栏500头以上规模猪场能繁母猪存栏环比增长2.2%。
            
                    能繁母猪存栏环比回升速度继续放缓,新冠肺炎疫情打乱补栏节奏。冬春季节是动物疫病的高发季节,非洲猪瘟疫情的防控形势总体依然复杂严峻,1月母猪产能环比恢复速度继续放缓。2月份新冠肺炎疫情背景下,由于防控措施产生的禁运,部分散养户亦出现饲料短缺、仔猪补栏困难等情况。行业产能在非瘟与肺炎疫情双重打压下,恢复速度或将更加放缓,高景气持续时间有望再超市场预期。
            
                    规模企业竞争优势凸显,龙头企业享受行业红利。伴随非洲猪瘟疫情扩散,普通散养户面临更大的生存压力,加速退出行业。在面对肺炎疫情时,规模养殖企业普遍具备产业链一体化优势和相对充足的原料存货储备,所受禁运影响相对较小。综合来说,在非瘟疫情与肺炎疫情下,规模养殖企业相对散户的竞争优势更加突出,行业规模化、集中度有望进一步加速。据农业农村部,截至2020年1月,年出栏500头以上规模猪场能繁母猪存栏已连续5月环比增长,且增幅均高于全国平均水平
            
                    投资建议:全国生猪产能去化明显,非瘟与肺炎疫情双重压力下,产能恢复速度较以往明显偏慢,行业高景气持续时间或再超预期,生猪企业将整体受益于高景气。在经历疫情冲击后,未来能够有效防控的优质企业有望进一步扩大竞争优势,并将实现产能的快速扩张,更受益于行业规模化红利,建议关注牧原股份、温氏股份、天康生物、天邦股份、正邦科技等。
            
                    风险提示:猪价波动风险:猪价超预期下跌将对生猪养殖类公司盈利造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生较大损失;食品安全等。
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