国融证券--银行行业2020年年度策略报告:夯实基础,稳步扩张,行业整体依旧稳健【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    银行板块行表现落后市场。去年板块获18.3%绝对收益,指数整体落后于大盘,跑输沪深300指数24.5个百分点。节奏上,板块相对收益集中在二季度和四季度。上半年绝对收益依赖ROE改善;下半年收益依赖市场低风险偏好推动估值修复和年末估值切换。
            
                    经济下行叠加疫情影响,行业基本面承压。受到疫情和经济下行影响,政策加码逆周期调节,可能会挤占银行收入,对行业形成负面冲击。预计今年的社融数据增速或在窄幅内波动,受疫情的影响信贷需求会被延后,预计二、三季度增速有望接近区间上部;结构上,贷款和直融项目仍为主要投放品种。因此,贷款依然主导行业生息资产规模增长的主要因素。银行资产端稳中有升,贷款先行策略不变,但仍会面临有效信贷需求不足以及风险偏好审慎的共同制约;负债端,预计今年核心存款的总量仍将保持稳定的增速,但揽储竞争激烈,内部存在分化,部分小银行受负面舆情的影响,存款资源向大中型银行集中。
            
                    总体上,今年经济下行压力叠加疫情的影响,上市银行今年业绩增速会稍有放缓,尤其是一季度整体业绩压力较大。
            
                    结构分析:利息收入受净息差拖累增速或下行,而银行卡和理财子将带动非息收入回暖。在行业整体基本面承压的背景下,通过收入结构分析,寻找个股机会。利息收入方面,资产端收益率受政策和经济环境影响有下行趋势,而负债端由于存款的竞争仍在持续,存贷利差将小幅收窄,拖累息差表现,利息收入增速或回落。非息收入将回暖。预计银行卡业务保持较高增长的同时,市场回暖利好代销、托管收入,以及非银理财子公司的业务收入增加将带动非息收入端的改善。因此,更看好规模增长较快和受LPR下行影响较小的零售银行,以及非息收入占比较高和理财业务发展较好的银
3a8091b0-4709-45a5-b064-afa53c46b699.pdf