国信证券--2020年国信证券春季投资策略:科技创新、五位一体【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    产业景气周期向上、叠加各项政策支持,科技股是当前行情的主线条。
            
                    科技股行情演绎有着明确的方向,我们总结为“五位一体”,即从通信革命、到半导体、到计算机系统、到各类应用,中间相伴相生的是能源革命。在此基础上,行情会出现扩散的路径特征,即从一个行业扩散到更多细分行业,从个别权重股扩散到更多投资标的。展望 2020年,在疫情和新基建影响下,我们预计短期看科技股行情的重点会由2C 端转向更多的 2B 端。
            
                    逻辑:科技创新大时代是行情的主线条 科技创新大时代是行情的主线条在 2020年年度策略会上,我们提出我国有望进入一个科技创新的大时代。回过头来看刚过去的三个多月,我们此前的判断似乎在不断地被验证,即使受疫情影响市场短期波动加大,科技板块持续强于大盘的走势却从未间断过。站在当前时点,我们依然维持此前的观点不变,坚信科技创新大时代风格将会延续。这背后的逻辑我们主要总结为以下三点,一是科技企业本身的盈利周期在向上,蓝筹白马和科技股两者的盈利位置发生了变化;二是在稳增长的政策基调下,货币政策易松难紧呵护市场流动性;三是资本市场的制度建设在不断完善,举国体制推动科技创新是最大共识。
            
                    : 方向: “ 五位一体 ” 演绎下的信息革命 的信息革命近三十年来社会科技的进步是沿着信息技术的发展展开的,他首先发展的是信息技术自身的产业,每一个信息技术子领域都产生了世界级别的大公司。其次是改变人类社会的生活方式,那些洞察先机的人已经为我们构建起了便捷的生活圈。映射到产业链上,信息革命有非常清晰的逻辑顺序,概而括之即是我们所说的五位一体。首先是通信革命,接着是半导体的进步,其次在快速处理能力基础上的计算机系统的集成。然后是在此基础上的应用,比如游戏、购物、社交、工作等等。最后是在这个过程中间相伴而随的对新能源的追求。
            
                    路径: 科技股 行情的 特征在于扩散 在于扩散我们认为不同于消费白马为代表的核心资产,科技股行情的主要逻辑在于扩散,这主要是基于以下两个逻辑:第一,消费白马为代表的核心资产公司盈利周期向上,很重要的一个逻辑是 “集中度提高”,本质上则是一个存量博弈。而科技创新形成新的供给创造新的需求,这是一个增量市场,会变成一种上下游关系,最终带动整个产业链的变化,所以科技股行情的逻辑本质在于扩散。第二,历史上看,历次科技股行情也确实是呈现扩散的特征。2000年以来存在三次科技股行情,节奏上基本与 3G、4G 以及 5G 建设周期一一对应,并且随着通讯技术的不断升级,资产价格的表现也逐渐由通信行业向电子、计算机、传媒等行业扩散,清晰的表现出了五位一体依次扩散的特征。
            
                    风 险提 示 示经济增速下行,行业景气度下降,居民消费意愿不足 。
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