川财证券--房地产行业动态点评:降息预期升温,高股息率或触发板块配置价值【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    近日,英国央行宣布降息50个基点,基础利率由0.75%降至0.25%,为2016年脱欧公投后的纪录低位。
            
                    点评
            
                    多国启动降息模式应对新冠病毒带来的挑战,流动宽松预期持续升温。
            
                    3月11日世界卫生组织官网显示,全球范围内新冠肺炎确诊病例达11.8万多例,死亡病例达4291例。截至2020年3月12日10时,我国现有确诊病例14920例,累计确诊病例80980例,累计治愈62887例。国外现有确诊37171例,累计确诊43942例,累计治愈5329例。其中,意大利现存确诊10590例、累计确诊12462例,为欧洲受疫情影响最为严重的国家。此外,亚洲的韩国、伊朗现存确诊分别为7520例、5687例;北美洲的美国现存确诊963例,情况同样严峻。3月以来,多国采取降息措施以应对新冠病毒疫情对经济带来的冲击。其中,美国联邦储备委员会3日宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点;加拿大央行3月4日宣布下调基准利率50个基点至1.25%,为2015年7月以来首次降息;近日,英国央行宣布降息50个基点,基础利率由0.75%降至0.25%,将利率降至2016年脱欧公投后的纪录低位。疫情影响下,全球或开启新一轮降息周期。
            
                    国债收益率走低,地产股高股息率或触发配置价值。
            
                    我国10年期国债收益率2020年3月11日仅为2.60%,处于近几年低位。同期,意大利、美国10年期国债收益率同样下行至较低水平,分别为1.19%和0.82%;德国、法国、日本为负收益,分别为-0.78%、-0.35%和-0.06%。A股地产板块2018年股息率为3.42%,预计未来板块股息率与国债收益率之差有望进一步走阔,板块高股息率吸引力有望提升。我们重点跟踪的主流房企2018年报期除息除权日前对应股息率分别为:金科股份5.6%、荣盛发展4.8%、金地集团4.7%、蓝光发展4.0%、保利地产3.9%、万科A3.9%、华夏幸福3.8%和招商蛇口3.6%。截至2020年3月11日收盘价对应2019E股息率分别为:金科股份6.7%、荣盛发展6.2%、金地集团4.9%、蓝光发展5.9%、保利地产4.3%、万科A4.2%、华夏幸福6.2%和招商蛇口5.0%。当前流动性宽松预期持续升温、国债收益率低位运行,具备高股息率的地产股长期投资价值愈发凸显,维持行业“增持”评级。 相关标的:万科A、保利地产、金地集团、金科股份、中南建设、阳光城、招商积余等。
            
                    风险提示:疫情影响时间大幅超预期,行业销售、竣工不及预期等。
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