光大证券--造纸行业周报:预期一季度文化纸行业增长稳定,包装纸行业业绩下滑【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    文化纸:截至 4月 3日,铜版纸市场均价 6,167元/吨,与上周持平;
            
                    双胶纸市场均价 6,292元/吨,较上周下降 58元/吨。国际针叶浆外商均价 594美元/吨,较上周上升 1美元/吨;国际阔叶浆外商均价 481.5美元/吨,较上周上升 1.5美元/吨。2020年一季度文化纸平均价格同比去年有所上涨,销量受到疫情阻碍物流的影响,我们预期一季度的收入变化较为稳定。利润受益于纸浆价格的下滑,保持更加乐观的预期。
            
                    包装纸:本周截至 4月 3日,白卡纸均价 5,993元/吨,较上周上涨 16元/吨;白板纸市场价 4,265元/吨,较上周下降 200元/吨;箱板纸均价3,960元/吨,较上周下降 133元/吨;瓦楞纸均价 3,195元/吨,较上周下降 63元/吨。国废出厂均价 1822元/吨,较上周下跌 12元/吨。箱板瓦楞纸 2020年一季度因需求疲软,纸价同比去年有所下滑,由于原材料回收受物流影响,龙头公司在一季度出现较大规模的停机,导致一季度的产量同比有所下滑,一季度的收入增长较为疲软。加之有部分的固定费用在较少的产量下依然计提,利润的增长也不容乐观。
            
                    生活用纸:生活用纸的纸价在 2020年一季度出现了一定程度的下滑,产量略受疫情的影响,但恢复及时,且疫情期间对于健康的重视程度增加对生活纸需求有促进作用,我们对于销量的增长保持乐观。2020年一季度原材料价格同比有所下降,给利润创造了增长空间。
            
                    u 包装:包装企业一季度的业绩主要受到下游需求的影响。下游需求具备刚需属性的业务板块受疫情冲击较小。同时由于海外的疫情发展超出预期,出口占比较大的企业增长压力会更大,后续的增长情况的判断需持续跟踪疫情对于需求影响的变化。
            
                    u 投资建议:根据我们的预测,文化纸行业一季度业绩相对稳定,利润端受益于原材料的下跌有较为乐观的预期。箱板瓦楞纸行业受到需求疲软,价格下滑的影响,预计业绩有一定程度的下滑。生活用纸行业需求端较为稳定,预计利润表现稳健。包装公司业绩因下游需求属性不同表现分化。
            
                    从投资角度看,我们需要关注长期逻辑。未来行业的集中度提升是大趋势,疫情冲击会变相加速小产能出清。我们重点推荐太阳纸业、奥瑞金、劲嘉股份、中顺洁柔、山鹰纸业、裕同科技。
            
                    风险分析:产能复工进度不及预期风险。原材料价格上涨风险。
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