中国银河--保险行业:3月单月保费环比增长明显,上市险企表现分化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1.事件
            
                    中国银保监会披露2020年一季度保险行业保费收入及相关经营指标数据。
            
                    2.我们的分析与判断
            
                    受健康险保费增长带动,2020年一季度行业保费增速较1-2月小幅改善。2020年1-3月,保险行业累计实现原保费收入16695亿元,同比增长2.29%,增速较1-2月小幅提升。其中,寿险保费10798亿元,同比减少0.60%;健康险保费2641亿元,同比增长21.59%;意外险保费295亿元,同比减少11.68%;产险保费2962亿元,同比增长0.30%。
            
                    单月保费数据来看,保险行业保费同比转正,环比改善明显。2020年3月单月,保险行业实现原保险保费4927亿元,同比增长5.19%,环比增长83.36%。各类险种保费环比增速靓丽,寿险保费同比降幅收窄,健康险保费同比维持高速增长。2020年3月单月,寿险业务实现保费收入2594亿元,同比下滑0.31%,环比增长71%;健康险业务实现保费收入1099亿元,同比增长20.90%,环比增长82.86%;意外险业务实现保费收入119亿元,同比下降13.14%,环比增长101.69%;产险业务实现保费收入1116亿元,同比增长7.72%,环比增长118.82%。
            
                    保险行业资产规模稳健增长,固定收益类资产配置比重增加。截至2020年3月末,保险行业总资产21.72万亿元,较年初增长5.62%;净资产2.50万亿元,较年初增长0.57%;资金运用余额19.43万亿元,较年初增长4.85%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。险企固定收益类资产配置比重上升,权益类资产和其他投资配置比重下降。截至2020年3月末,固定收益类资产配置比例49.10%,较年初增加0.92个百分点;权益类资产配置比例12.82%,较年初减少0.33个百分点;其他类投资比例38.08%,较年初减少0.59个百分点。
            
                    上市险企3月单月保费增速较2月有所回暖,环比增量明显,预计与疫情缓解、代理人线下展业稳步开展和居民风险保障需求释放带动产品销售增加有关。2020年3月单月,5家上市险企累计实现原保费收入2762.25亿元,同比增长3.49%,环比增长92.44%。其中,寿险保费收入1840.63亿元,同比下滑0.33%,环比增长80.80%;产险保费收入775.91亿元,同比增长11.08%,环比增长120.23%;单个上市险企来看,保费增速出现分化,中国人寿、新华保险与中国人保保费环比尤为靓丽。2020年3月单月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保保费同比分别变化1.91%、-4.09%、3.20%、18.73%和11.64%,环比分别增长47.06%、131.02%、86.46%、111.00%和115.49%。中国人寿受益于代理人队伍扩量提质的影响。截至2020年3月末,公司销售渠道总人力超200万人,较年初增长8.2%;大个险月均有效销售人力同比增长18.4%。新华保险开门红发力银保渠道,个险渠道则采取“健康险+年金险+附加险”的销售策略,后续保障型产品销售力度有望加大,助力保费持续增长。
            
                    3.投资建议
            
                    新冠疫情防控取得重要阶段性成效,代理人展业稳步推进,叠加疫情刺激居民风险保障意识增强,保障型产品需求有望逐步释放,助力负债端改善。当前市场流动性合理充裕,低利率环境延续,长债收益率低位震荡,下行压力仍存但空间有限,投资端风险整体可控,资产负债管理至关重要,需持续关注投资端表现。当前价格对应板块2020年P/EV在0.57-0.94倍之间,估值处于历史低位,性价比高,建议
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