广发证券--期权市场月报:金融工程,期权隐含波动率下降【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    期权成交数据:上月华夏上证50ETF期权成交量为3325.50万张,成交额182.56亿元;华泰柏瑞沪深300ETF期权成交量为2871.41万张,成交额216.97亿元;嘉实沪深300ETF期权成交量为423.33万张,成交额31.32亿元;沪深300指数期权成交量为80.17万张,成交额52.83亿元。与3月份相比,四种期权合约的成交量和成交额都有非常显著的下降。华夏上证50ETF期权成交量C/P比为1.17,两个300ETF期权的成交量C/P比为1.09和1.04,沪深300指数期权的成交量C/P比为1.19,与3月份基本持平。
            
                    期权持仓数据:截至上月月底,华夏上证50ETF期权、华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权和沪深300指数期权四个期权品种的持仓量依次为236.47万张、167.95万张、32.73万张和7.97万张。各期权品种的持仓量总体上与3月底持平。
            
                    华夏上证50ETF期权认购期权与认沽期权的持仓量之比为1.08,与3月底的1.51相比有显著下降。沪深300指数期权和两个300ETF期权的持仓量C/P比为0.88~1.05,相比3月底的1.30~1.57有显著下降。
            
                    期权波动率:上月期权隐含波动率呈下降趋势,认购期权和认沽期权的隐含波动率都出现了明显的下降。截至上月月底,50ETF期权、华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权和沪深300指数期权隐含波动率C/P比依次为0.68、0.70、0.72、0.43。沪深300指数期权隐含波动率C/P比相对其他期权品种更低,或与成份股分红有关。
            
                    交易策略建议:根据市场期权成交数据,结合广发金融工程对市场的后续判断,我们看好市场中长期走势,因此建议关注备兑开仓策略和牛市价差策略。在上市公司分红季,在选用沪深300ETF期权或沪深300指数期权构建备兑开仓策略时需要考虑到成份股分红的影响。
            
                    风险提示:本文对市场及相关交易做了一些合理假设,可能导致建立的模型以及基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境。
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