万联证券--国防军工行业周观点:国防开支增长符合预期,国资改革进入新阶段【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业逆周期性凸显:上周军工行业略有回调,但年初至今依然保持了温和稳健的增长。在市场经济下行的压力下,军工行业逆周期价值凸显。在国际政治军事局势日益紧张,地缘风险加大的情况下,国家在国防预算方面的投入继续加大,预计十三五收官之年军费将呈现增长趋势。另外军工集团再次启动资产证券化,有助于优化提升上市公司经营效率,增强国际竞争力。军民融合程度加深、市场范围逐渐扩大。多项改革红利将释放,行业景气程度不断提高,长期看好行业投资价值。
            
                    国防开支增长符合预期:5月22日,两会确定2020年我国国防预算为1.268万亿元,与2019年相比增长6.6%。考虑到疫情对我国经济的冲击,国防预算的增长符合预期。与世界主要国家相比,我国国防费占国内生产总值和财政支出的比重、人均国防费偏低。中国国防开支将与国家经济发展水平相协调,继续保持适度稳定增长。在两会期间我国军费预计按照历史规律,实现超额增长,军品订单有望大量释放。在内部需求增长的推动下,军工行业具备良好的成长性,配置机遇凸显。
            
                    国资改革进入新阶段:两会政府工作报告关于国资改革强调“实施国企改革三年行动。完善国资监管体制,深化混合所有制改革。基本完成剥离社会职能和解决历史遗留问题。”我国国资改革或进入深水区,预计军工资产证券化、股权激励将有望出现提速,军工企业经营效率、资本运作效率有望增加。
            
                    投资建议:行业逆周期性凸显、国防开支增长符合预期、国资改革进入新阶段
            
                    风险因素:装备订单交付放缓、改革进程不及预期、武器装备研制进度不达预期风险。
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