长城证券--食品饮料行业动态点评:两会报告突出保民生,白酒板块无需悲观【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    两会工作报告不设增速目标,将重心放在稳就业保民生、脱贫攻坚。我们认为务实民生的政策将有利于转化储蓄、促进消费,帮助扩大内需经济、稳定企业部门,我们认为白酒消费增长有底线。
            
                    货币政策目标提出“明显高于去年”,财政政策相较于去年更加积极,我们认为流动性充足对白酒有重要支持。回顾历史,白酒估值和流动性关系最大,尤其以第二轮黄金周期为代表,以4万亿基建投资作为起点。
            
                    头部集中趋势通过改革再次提升。政府工作报告再次强调提到国企改革,而白酒龙头公司恰好在过去三年改革力度很大,部分代表性公司如五粮液汾酒表现非常卓越,继续推进以改革促改革。国企改革重在提高效率,同时也符合二级市场股东的利益。今年五粮液、山西汾酒的后续改革措施值得期待,泸州老窖和古井贡酒也有希望复制三年前五粮液汾酒的改革。
            
                    盈利预测与投资建议:最看好高端酒的五粮液和贵州茅台,和腰部的山西汾酒、古井贡酒,其次才是肩部的泸州老窖、洋河股份。我们预计五粮液2020-2022年EPS为5.46、6.85、8.22元/股,给予2021年29倍估值,目标价为199元,维持“推荐”评级;预计山西汾酒2020-2022年EPS为2.82、3.76、5.70,给予21年35倍PE,对应21年目标价131.6元,维持“推荐”评级;预计贵州茅台EPS分别为35.1、42.0、48.9元/股,21年PE为35倍,对应的21年目标价为1228.5元,维持“推荐”评级。
            
                    风险提示:食品安全问题,经济大幅波动,省外竞争激烈等。
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