上海证券--食品饮料行业:调味品餐饮恢复+内部挖潜,乳制品基本面向好【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    主要观点
            
                    调味品:关注餐饮渠道恢复+家庭消费延续,龙头改革焕新
            
                    下半年餐饮渠道企稳复苏,餐饮通路动销加快回归正常区间,餐饮占比较高的海天和中炬有望在H2恢复两位数增长。Q1调味品家庭端收入增速达30%以上,明显提速,且后疫情时期家庭做饭等习惯可能延续,预期家庭消费增长仍可保持较快速度,将成为今年调味品行业增长的主要驱动力。调味品龙头改革焕新:恒顺在新董事长带领下进行了产品、营销、考核体系等多方面的改革,内部激活;中炬在宝能入主后,将收入权重从20%提高至40%,奖金向中层倾斜且力度加大;天味对管理层及销售团队实施股权激励,20年收入增长保30%冲50%,目标积极。
            
                    乳制品:下半年基本面向好,关注升级子品类疫情对乳制品行业的负面影响有望在Q2基本消除,目前龙头乳企渠道去库存良好,叠加下半年传统旺季,营收料逐季改善、环比增长明显,营销费用投放趋于理性,盈利将回归正增长,乳制品H2基本面向好。疫情期间,消费升级子品类低温鲜奶、奶酪等表现出较好的抗压性,家庭消费较旺,该趋势有望在后疫情时期延续,开启升级子品类的成长大门,中长期视角下看好低温奶、奶酪等升级乳品的发展潜力。
            
                    投资建议
            
                    未来十二个月内,维持食品饮料行业“增持”评级建议调味品和乳制品行业关注以下主线:一是修复改善,如餐饮渠道占比较高的调味品龙头和销售终端回暖的常温奶龙头;二是内部机制改革;三是家庭消费延续的升级品类,如高端基础调味品、乳制品升级子品类等。
            
                    风险提示
            
                    食品安全风险、市场竞价加剧风险、原材料价格波动风险等。
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