兴业研究--司库策略谈第152期:近期资金利率变化观察【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    近期银行资金利率观察
            
                    抑制资金空转的要求下,流动性水量收缩近1万亿,幅度20%。
            
                    从隔夜到5Y,整条资金曲线快速上移。1M以内,1Y以上部分上移幅度最大,中间段起初反应钝化,本周快速跟上。高波动率,宽幅震荡,新的价格体系还有待建立。
            
                    综合来看,前期低位价格体系被迅速推翻,新平衡或在摸索中确立。平稳跨过半年末是眼下流动性及负债管理工作的要点,解决流动性缺口、稳指标应该先从3M以内的部分入手,长端暂作观望,待市场波动率回落,新中枢逐步确立再部署也不迟。借结构性存款压降的势头,以及理财刚兑的打破,调降理财利率是顺乎监管要求也是对自身更为有利的安排。
            
                    流动性提示及下周操作策略
            
                    下周,公开市场6600亿到期,政府债净到期188亿,NCD到期量4277亿;下周面对税期扰动,周一MLF如何续作将左右6月剩余时间利率走势。预计,量的维度,部分续作+跨月OMO有助于平补缺口;价的维度,调整幅度0-5BP;NCD部分,持续缩量表明大部分机构手有余粮不急于快速大幅提价,MLF利率调整幅度决定1Y部分冲高的幅度。发行端仍应把重心放在短期,投资端下周建仓1Y或更合适;票据方面,临近季末价格调整幅度或加大,同样给有余力构建资产的机构以机会;
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