东海证券--2020年宏观策略中期报告:宽松、恢复与风险【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    新冠疫病规模大,范围广,影响深。目前,主要经济体新增病例已趋势性下行,但全球新增病例向上趋势尚未反转,疫情在年内可能难以完全结束。
            
                    至 6月 15日,全球新冠肺炎累计确诊病例 811万例,当日新增确诊病例 12万例。我国作为全球第二大经济体,发病早,防控力度大,防疫效果显著,一系列强制的封闭措施对经济的短期影响很大;第一大经济体美国,病例数全球第一,至今还没有得到完全控制,虽新增病例已开始有所下降,但仍然严峻;
            
                    欧盟地区作为发达经济体,发病速度很快很猛,不过现在已基本得到控制;新兴市场中的巴西、印度、俄罗斯等国家仍在疫情的快速蔓延期,新增病例仍处于相对高位。美国、巴西、俄罗斯和印度是当前全球累计确诊病例最多的四个国家。
            
                    全球经济增速快速下滑。受疫病冲击,全球主要经济体经济增速快速下滑。中国一季度 GDP 增速-6.8%,美国-5.0%,欧元区-3.1%。据世行预计,2020年全球经济增速将下滑 5.2%,创二战以来最低。
            
                    我国 大力 增加财政支持规模, 增强 宽货币 对 实体经济 的支持 。新增减税降费 5000亿元、新增财政赤字 1万亿元、抗疫特别国债 1万亿元、地方政府专项债扩容 1.6万亿元,共计 4.1万亿元。货币政策突出宽信用,增加货币供给,加强对实体经济的信贷支持,疫情之后降准降息,安排再贷款再贴现共计 1.8万亿元。估计大力度的财政刺激和货币宽松政策效果将在下半年进一步显现出来,我国经济有望趋向稳定。
            
                    美国采取了史所罕见的货币刺激和财政刺激措施。美联储将联邦基金利率快速降至 0%,安排无上限 QE 政策,美联储资产已经从 4.1万亿美元左右扩大到 7万亿美元以上。财政上,先后宣布了 2万亿经济刺激法案和 4840亿美元小企业援助法案。欧洲央行加大 QE 规模,发布创新的流动性工具,购买 PEPP 达 1.35万亿欧元。
            
                    。 国内经济复苏趋稳。国内一季度 GDP增速创有季度数据以来首次负值,但在全球具有率先控制疫病和率先复工优势,同时高新技术产业有望保持高增长,财政刺激下基建增速有望回升,地产政策可能会在“房住不炒”基调下略有放松,预计地产投资和销售将继续回升,但整体增速低于去年。消费恢复相对较慢,但后期新消费模式以及地摊经济等可能有利于总体消费增长。出口增速虽然数据上逐渐好转,但整体形势仍然不容乐观。以海南自贸港为代表,中国改革开放的进程进一步加快,或释放较好的制度红利。预计二季度 GDP 增速或将回正,三四季度 GDP 增速或在 5%左右,全年增速或达 3%左右。下半年,估计科技创新特别是集成电路相关产业的进口替代会有较快发展,新基建估计也会发力,中国经济增速有望在长期转型换档降速中逐步稳定下来。
            
                    美国经济有下行风险。由于美国疫情爆发于 3月,预计二季度美国经济将继续下滑,下滑程度大概率超越 2008年金融危机时期。从中长期角度来看,美国经济增速近几年回升,相对于潜在增速可能已形成泡沫。不排除这次疫情成为刺破“泡沫”的因子,加上特朗普“孤立主义”政策,可能会造成国经济转而下行,并给全球经济带来风险。
            
                    把握 牛市早期 行情 , 注意 防范 外部 风险 。疫情对股市短期冲击巨大但难改股市长期发展趋势。一季度上市公司经营业绩下滑显著,二季度随着复工复产持续推进业绩有望回升,但仍承压较大,估计同比仍下降。A 股目前整体估值依然处于低位,在当前国内疫情防控形势较好、市场流动性充足、无风险利率低、国际化进程持续推进的背景下,相对更有吸引力。创业板注册制改革也有望提升上市公司质量。中国经济趋稳,产业升级效果显现,A 股或已处于长期牛市早期阶段,可以考虑长期布局股权投资。但 2020年下半年仍需警惕疫情反复,以及中美关系继续恶化可能性,美国经济衰退和美股在过度上涨后的下跌风险。
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