中泰证券--非银金融专题研究报告:本轮券商的创新周期——为什么持续推荐券商板块?【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    今年我们持续推荐券商板块的核心逻辑:政策支持直接融资的力度和宽货币下资本市场的行情。
            
                    本轮券商“创新周期”的政策环境:制度供给“直达”资本市场。直融支持实体经济,注册制先行推广铺开:资本市场直融功能的发挥,注册制是基础,发行、交易、退市、持续监督等制度保驾护航、协调推进。科创板的成功试点和平稳开局,加速制度的复制推广进度。
            
                    未来政策方向之一:引入中长期投资者。中长期投资者利于市场稳定运行、支撑市场化融资功能、提升上市公司质量;未来,提供更好的市场环境,增加机构投资者数量,鼓励加大权益投资力度。未来政策方向之二:提升市场活跃度。直融服务实体同时,投资功能也是资本市场的重要组成部分,交易制度改革未来方向,预计“T+0”、做市商制度等有望推行。未来政策方向之三:金融持续对外开放。市场国际化程度持续提升行业开放进一步扩大,资本市场双向流通开放,期货衍生品对外开放。
            
                    本轮券商“创新周期”的趋势:向头部集中。1、本轮创新,头部券商优先。区别于12-13年创新周期,本轮券商创新,资本强、风控好的优质大券商“优先”。2、券商扩表加杠杆趋势显著。杠杆使用体现券商对市场的理解和预判,不同券商加杠杆节奏不同;扩表前提是资本补充,我们预计本轮资本补充会是持续鼓励的。3、本轮业务发展趋势:财富管理、投行产业链、机构化与国际化。4、科技与人才:两大重要保障。
            
                    投资建议:1、我们持续强调:今年的货币政策和金融监管政策,中长期是利于资本市场和券商板块的,详见年初的报告《前瞻丨疫情会对金融政策有什么影响?--政策传导投资》。政策大力鼓励发展直接融资;同时,市场流动性延续宽裕,市场风险偏好恢复,结构性牛市持续,券商贝塔属性凸显。2、看好资本实力雄厚,具备各自禀赋及先发优势的国内头部券商,建议关注中信证券、华泰证券、国泰君安、中金公司、招商证券、东方财富。
            
                    风险提示:二级市场大幅波动;监管环境变化。
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