国信证券--建筑工程行业2020年中期投资策略:积极布局,静待收获【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    政策加码,基建复苏明显今年1-5月基建投资增速为-3.3%,较1-4月份的-8.8%降幅已经明显收窄,复苏明显,5月单月投资增速已经到了两位数,为近三年来的新高水平,作为经济托底的重要手段,基建投资复苏明显。项目资本金比例下调、专项债新规、可发权益金融工具多渠道融资、基础设施REITs 试点等一系列政策自2019年下半年以来陆续发布实施,未来基建投资有望触底回升,维持在较高水平。
            
                    估值底部,基本面稳健,滞涨显著2019年建筑行业上市公司营收同比增长15.6%,增速创近年来新高;归母净利润同比增长6.1%,利润增速触底回升,行业资产负债率持续降低。
            
                    建筑行业属于投资驱动型,受需求影响较小,复工复产后行业景气度回升领先于其他行业,业绩确定性强。经过了两年多的调整,当前行业市盈率9.8倍,市净率0.9倍,不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位。今年是十三五规划的最后一年,也是十四五的开端,下半年随着十四五等长期规划逐步落实,行业有望迎来中长期机会。
            
                    6月行业跑输指数,推荐组合跑赢指数2020年6月建筑行业下跌0.83%,沪深300指数上涨7.68%,行业指数跑输沪深300指数8.50pct。6月我们外发投资策略报告推荐的组合实现收益1.89%,跑赢行业指数2.71pct。
            
                    重点推荐基建产业链和装饰龙头建议积极关注建筑板块估值修复机会,重点推荐基建产业链和装饰龙头。
            
                    央企估值在历史底部,在手订单为历史最高水平,逆周期调控政策落实,订单有望加快落地,业绩确定性强。重点推荐中国铁建、中国建筑等。
            
                    设计咨询处于产业链前端,负债率低,现金流好;行业分散,整合将是大势所趋,龙头市占率提升的逻辑仍在逐步兑现,业绩有望维持高增长。
            
                    重点推荐中设集团、苏交科等。
            
                    政府推广成品住宅,利好建筑装饰市场扩容,全装修是未来发展驱动力,装饰龙头业绩稳健,估值提升空间较大,重点推荐金螳螂等。
            
                    风险提示:投资不及预期;应收账款坏账,项目资金不到位等。
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