长城证券--交通运输行业周报第28期:交运H1跑输市场,H2关注内需相关板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    交运板块上半年整体跑输,国内大循环背景下关注内需相关板块。2020年已经过半,交运板块受疫情影响整体跑输市场。回顾2020上半年交运板块表现,上半年整体市场分化较为显著,沪深300涨幅1.64%,28个行业中16个行业全年涨幅为正,而其中排名靠前的医药板块涨幅近40%,靠后的采掘则下跌近20%左右。交通运输板块上半年跌幅为10.14%,跑输沪深300指数11.78个百分点,在所有行业中排名25位。表现不佳主要系交运板块整体业务模式为实现人或物的位移,其盈利模式与客流、物流的流量息息相关,在疫情中受冲击较为显著。从业绩层面看,2020Q1交运行业总体营收5184亿元,同比下降12%;归母净利润为-84亿元,较去年由正转亏。受疫情影响整体营收与利润均出现较大波动,分子板块看利润下滑主要由于航空板块的亏损所致,此外取消收费的公路板块与客流量下降收费标准降低的机场板块也出现了亏损,其余板块均实现正收益,但仅航运板块同比实现正增长,主要系油运板块高景气所致。分板块看,由于疫情影响仅公交、物流板块获得超额收益,分别为11.60%和3.90%,其余板块均下跌。其中航空、港口、航运板块由于直接关联人流与货流,跌幅相对较大。刨除受并购重组与主题投资大幅上行的公交板块,物流板块由于疫情下消费习惯加速向线上转移取得一定超额收益。展望下半年,我们认为在当前以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下,疫情控制得当的国内经济有望领跑世界复苏,内需相关板块有望率先受益。我们建议重点关注三个子板块:消费习惯自线下加速向线上转移,电商渗透率提升带来的单量需求加速上行,价格战加速行业出清的快递板块;需求阶段性受疫情影响但当前已进入复苏通道,延迟交付、订单取消带来供给实质性出清的航空板块;短期业绩受国际线下滑与其他免税渠道扩张拖累,长期看仍是免税最大渠道的机场板块。
            
                    风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复进展不达预期;中美摩擦与逆全球化升级风险;油价、汇率大幅波动。
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