中银证券--新能源汽车行业2020年中期策略:乘风破浪的新能源汽车【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    疫情冲击新能源汽车上半年销量,下半年需求有望明显回暖,长期高增长可期;中游竞争格局持续优化,全球供应链加速导入;上游锂钴基本面筑底,供需格局有望持续优化;维持行业强于大市评级。
            
                    支撑评级的要点需求:全球电动车销量有望触底回升:新冠疫情冲击国内一季度销量,二季度销量同比降幅逐月收窄、环比逐月增长,国内需求弱复苏;国内补贴政策延续到2022年,补贴退坡节奏放缓,下半年利好政策可期,新车型密集推出,需求有望重回增长,预计2020年国内销量120万辆;海外二季度疫情影响显现,4月预计为销量底部,5月欧洲需求率先复苏,有望带动全球需求回暖;欧洲利好政策不断,特斯拉、大众等主流车企电动化进程持续加速,下半年有竞争力的新车型密集提出,需求有望显著好转,预计2020年全球新能源乘用车销量220万辆。
            
                    中游:竞争格局持续优化,全球供应链加速导入:动力电池形成国内一超多强、全球寡头垄断的格局,宁德时代已经进入特斯拉、大众等海外主流车企供应链,具备全球竞争力;孚能科技、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等二线电池企业海外客户开拓取得一定的进展,有望实现突围;电池材料环节竞争格局不断优化,加速导入全球供应链,有望享受需求高增长红利。动力电池龙头积极扩产,绑定电池龙头的设备企业有望显著受益。特斯拉/大众MEB供应链国产零部件迎来重大机遇,建议从配套价值量高、收入弹性大、潜在突破这三条主线进行布局。
            
                    上游:锂钴基本面筑底,静待需求回暖:动力电池需求回暖叠加5G手机占比提升,钴需求有望逐步复苏;短期疫情导致供给侧不确定性增加,长期供给侧增速有限,供需格局有望持续改善。钴价整体处于底部区域,预计随着供需格局的改善,钴价有望触底反弹。我们预测2020年全球碳酸锂需求量约30万吨,同比基本持平,2020-2022年需求侧年均复合增速有望达到23%;供给侧高成本产能加速出清,全球供给增量相对有限,长期格局有望持续改善,锂资源价格预计持续筑底。
            
                    投资建议国内补贴政策落地,新车型推出有望刺激需求;海外利好政策持续加码,销量有望快速复苏;中游竞争格局持续优化,全球供应链加速导入;具备全球竞争力的动力电池与材料企业有望享受高增长红利,推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、天赐材料、星源材质、杉杉股份、当升科技、中科电气、德方纳米、科达利等;绑定国内外电池龙头的设备企业有望受益于其扩产,推荐先导智能;新能源汽车零部件环节看好特斯拉、大众MEB供应链国产化的机会,推荐拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。上游锂钴资源基本面筑底,长期供需格局有望持续改善,推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。
            
                    评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车下游需求不达预期;产业链价格竞争超预期。
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